扬农化工：上半年草甘膦扭亏
作者：国信证券
更新时间：2012-09-21
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2012年上半年，扬农化工实现销售收入12.32亿元，同比增长20.93%；实现净利润1.07亿元，同比增长25.76%，EPS为0.62元，业绩符合预期。公司收入快速增长得益于草甘膦、麦草畏等除草剂产品量价齐升，草甘膦盈利提升改善公司利润。
从分季度来看，受益年初备货库存高企。一季度，公司销售收入增长超预期；进入二季度，公司满负荷生产，草甘膦价格上涨带动收入同比增长，但无较多库存备货，二季度收入环比略有下滑。整个上半年，公司继续加大专利品种氯氟醚菊酯在卫生用药市场的推广，农业用杀虫剂类产品在稳定原药销售的基础上，重点加大制剂类产品的推广，主要品种销量保持增长势头。上半年，杀虫剂类产品营业收入达到7.28亿元，同比增长4.65%，产品盈利基本稳定。麦草畏需求好转，量价齐升，草甘膦盈利改善，上半年公司除草剂类产品营业收入达到4.30亿元，同比增涨88.48%，毛利比同期提升5.37个百分点。
下半年，国际农产品价格高企，海外经销商采购预期升温，公司菊酯类产品需求有望保持平稳增长。受南美市场需求拉动，麦草畏产品供货紧张，成本推动价格上涨76%至14万元/吨，预计下半年麦草畏产品价格维持高位，全年销量有望提升40%。国际草甘膦去库存化完成，环保门槛提高，行业供给格局扭转，下半年，草甘膦价格有望维持高位，公司草甘膦海外市场价格变化滞后于市场，预计公司下半年草甘膦毛利率有望继续提升4个百分点至14%以上，全年产量提升50%至3万吨，预计草甘膦价格上涨至少为公司带来3000万元利润增长。
预计公司菊酯类产品能够实现5%的增长，草甘膦量价齐升贡献至少3000万元的利润增长。
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