2014，在国家安全环保审查趋严，国内经济增长乏力的宏观经济背景下，农药依然保持平稳发展。2014年累计生产折百原药374.4万吨，同比增长1.4%。其中，以除草剂增长最多，产量为180.3万吨，同比增长2.8%；杀虫剂产量56.1万吨，同比下降4.8%；杀菌剂产量23.0万吨，同比小幅下降1.2%。除草剂产量占农药总产量的48.2%，杀菌剂产量占比6.1%，杀虫剂产量占农药总产量的15.0%。从国家统计局各项数据来看，2014年我国农药行业运行总体平稳，农药产量保持小幅增长，由于国内种植面积下降、部分地区气候反常等原因，市场行情与2013年同期相比有所下降，国外由于气候等原因需求同样下降，进出口增幅降低。在全体企业的共同努力下，行业经济效益继续保持上升的趋势，但利润率有所下降。进出口贸易顺差继续增加，出口平均单价也比2013年有所提高。从已公布的上市公司2014年度报告看，农药行业整体上呈现良好发展态势，农药行业在石油与化工板块中表现十分活跃，效益增长显著，利润增幅可观。尤其是农药行业的精英——上市公司的年报赢得投资者的极大兴趣，营业收入、毛利率、净利润等指标增长符合市场预期，得到了市场的追捧。下面，笔者对已公布2014年年报的农药上市公司进行评析。
新安股份
新安股份（600596）于
随着草甘膦和有机硅单体行业竞争日益激烈，上游产业已进入低成本竞争和去库存阶段，且国内安全环保形势更加严峻，企业要生存并进一步发展壮大，必须加大科研投入力度，购置一批先进的分析测试仪器，先进、自动化的高端实验设备，同时引进更多高层次和有实践经验的研发人员加强科研攻关。因此，报告期内公司的科研开发紧紧围绕有机硅和农药两大主业，持续从事草甘膦原药的清洁生产、资源综合利用技术研究，有机硅单体的合成工艺、工程技术研究攻关，在终端化开发方面也大幅增加人、财、物资源，促进产业转型升级，主要是大力拓展有机硅下游液体硅橡胶、高端混炼胶、密封胶、硅油等产品开发及放大试验研究，草甘膦水性化、固体化等绿色剂型产品开发。随着浙江省推出“五水共治”三年攻关目标，公司仍将做好创新驱动实施战略。着眼于国内外市场，适应市场国际化的要求，在确保开发具有市场前景的同时，进一步增加投入，重点开展草甘膦、有机硅资源化利用技术及高效治理技术攻关，选择清洁工艺，重视环境保护，既注重基础研究，又注重技术进步和技术创新，使公司在草甘膦农药生产方面继续保持技术领先；在有机硅单体综合生产技术上保持行业领先，下游产业链进一步延伸，提高吨单体的附加值；另外，继续进一步加大生物技术领域、新材料领域的研发和试验探索，推进集团新产业的发展。
联化科技
联化科技（002250）公司披露业绩称，其工业业务同比增长17.45%至32.66亿元。分产品来看，公司农药、医药产品销量分别增长11.45%、12.55%，对应收入分别为25.70亿、4.29亿元。由于德州联化新装置投入使用，公司精细与功能化学品销量同比增长84.97%（但收入占比较小）。分区域来看，公司欧洲市场销售收入同比增长31.85%至9.20亿元（主要增量是农药产品），国内市场增长34.04%至10.44亿元。分模式来看，定制类医药产品收入增长62.24%至1.47亿元，自产类农药产品收入增长59.17%至3.86亿元。受部分订单交货延迟影响，公司Q4 同比增速有所放缓（属非经常性因素，预计将在2015Q1体现）。
各生产基地经营情况显著好转，定位逐步明晰。主要子公司中，台州联化利润总额较上年同期增加4,072万元（募投项目贡献利润）；德州联化实现利润总额634万元，比上年同期增加3,260万元（光气项目设备投入生产）。此外，盐城联化由于项目审批等进展略低于预期，较上年增加亏损2,040万元。公司在年报中提出了几大子公司的未来产品规划：其中盐城联化将重点推进氟代吡唑环系列杀菌剂（氟环唑等）项目建设，德州联化将重点开展磺酰脲类除草剂系列项目建设，并积极进行光气下游精细化学品项目建设；江苏联化将重点推进鱼尼丁受体类高级中间体（对应下游氟苯虫酰胺、氯虫苯甲酰胺等产品）项目建设；台州联化将推进格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目进度。医药业务有望进入收获期。子公司台州联化目前正加快完成高标准GMP多功能车间建设，为后续承接海外产能提供基础。公司同时公告，聘任Andreas Winterfeldt先生为公司高级副总裁，Andreas Winterfeldt先生曾先后在霍尼韦尔、邱博集团、勃林格-殷格翰等公司任职高管，有望为公司医药业务的发展提供助力。后续将寻求跨越式发展。除上述传统优势业务，公司在年报中提出将在聚合物新材料（聚合物的添加剂和替代含酚聚合物材料单体，均为百亿美元级别的市场）和涂料防腐剂等领域寻求发展；并提出将在全球范围内寻找并购机会，通过公司内涵式增长与外延式并购，实现公司跨越式发展。
沙隆达A
沙隆达Ａ（000553）公布2014年年报称，2014年，农药化工行业整体需求不足与产能过剩交织，跨国农药巨头进一步挤占中国市场，使竞争更加激烈，特别是四季度以后，除草剂为主的农药产品呈持续下跌走势，生产经营面临一定困难。公司认真分析市场，准确把握机遇，坚持销售拉动，合理安排生产，推进体系建设，强化各项管理，开展技术改造，加快项目建设，统筹协调，扎实工作，全面完成年度生产经营任务。报告期内，公司实现营业收入31.31亿元，同比增长1.71%，其中出口创汇3.10亿美元，同比增长14.68%；利润总额6.69亿元，同比增长53.94%。公司投资建设了几十项技改技措项目，完成了20万吨/年离子膜烧碱项目建设，推进科研和产品调研工作，增强发展后劲。报告期内，提高了精胺产量、质量和乙酰甲胺膦装置利用率；提高了灭多威产品质量，达到国内领先水平；进一步优化了百草枯生产工艺，提高装置本质安全度；完善了草甘膦、双甘膦环保装置，完成了生产装置技术改造等。在专利工作方面，2014年共申请专利7项，4项专利获得授权，其中发明专利3项。截至2014年底，公司共拥有专利28项，其中发明专利19项。
扬农化工
扬农化工（600486）发布2014年年报显示，2014年公司实现营业收入28.2亿元，同比下滑6.13%；实现归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，同比增长20.42%；实现每股收益1.76元。分红预案为每10股派发现金红利2.0元（含税），送红股2股。2014年公司杀虫剂产量为8,207吨，同比增长7.36%，销量为8206.6吨，同比增长6.03%；除草剂产量为3.59万吨，同比增长3.95%，销量为3.59万吨，同比增长3.65%。虽然公司产品产销量有所增长，但产品售价下滑，使得公司收入有所下降，但公司积极调整产品结构，增加了毛利率较高的专利产品销售，其中杀虫剂毛利率提升2.48个百分点，除草剂毛利率提升2.60个百分点，综合毛利率提升3.24个百分点。公司如东项目已经完成4.98亿元的固定资产投资，5,000吨/年麦草畏、800吨/年联苯菊酯、600吨/年氟啶胺、1,500吨/年贲亭酸甲酯四个项目于2014年建成并试生产，为公司未来的业绩增长打下了较好的基础。二期项目公司计划投资30亿元，用于建设3,550吨/年杀虫剂、25,000吨/年除草剂和1,200吨/年杀菌剂项目，这些产品达产后，公司农药品种将涵盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂，产品线更加丰富。
蓝丰生化
蓝丰生化（002513）2014年年报显示，报告期内，公司实现营业收入1,252,062,168.45元，比上年同期下降8.75%，净利润亏损37,464,394.96元。2014年，蓝丰生化经历了前所未有的挑战和困难。市场变化抑制产品需求，不变成本压缩盈利空间，结构调整滞后效应明显，环保趋严增添运营压力，各种不利因素接踵而至，相互叠加，严重影响了公司业绩。报告期内，公司营业收入比上年同期下降8.75%，营业成本比上年同期下降2.82%，主要原因是企业产销量下降所致。销售费用较上年同期下降4.77%，主要原因是运费及差旅费下降；管理费用较上年同期下降10.21%，主要原因是技术开发费减少；财务费用较上年同期增加6.69%，主要原因是利息支出增加。但管理显著改善。全面落实精益管理理念，严加考核，综合治理，结合跨国公司等客户的要求，通过努力，现场环境得到根本性的改善。认真开展HAZOP分析，抓基础，抓苗头，抓预控，成效显著，全年事故等级、事故率大幅下降，未遂事故申报率、隐患排查整改率大幅提升。2014年10月，公司顺利通过了省安监局组织的二级安全标准化考核。为提高产品竞争能力，公司加大了产品成本消耗的考核力度，逐个产品定出消耗标准上限，增加仪表等可以量化的控制手段，节能降耗成效显著。内控能力显著增强。供应严格执行公司招标制度，降低了采购成本。公司大力提升现代化管理水平，上马了ERP管理系统并已投入运行，把产供销科学联系起来，实现信息共享，做到产供销全过程监控。严格把关，严控各种非生产性费用支出，各种费用支出明显减少。产品结构持续优化。按照“延伸光气化产品，技改激活老产品，提档升级现有产品”整体思路，利用闲置环己酯装置生产正丁酯；盘活敌草隆闲置装置生产3,4-二氯苯异氰酸酯；充分挖掘光气资源优势，加工碳酸二苯酯、MXDI、丙二腈等新产品；新增一台6,300 V的发电机组，将大硫酸车间负荷提高至80%；对吡唑草胺生产技术改造；剂型车间改造基本完成，为公司的剂型倍增计划创造了硬件条件。
辉丰股份
辉丰股份（002496）2014年年报显示，2014年公司实现营业收入24.3亿元，同比增长16.45%，实现归属于上市公司的净利润2.01亿元，同比增长23.37%。利润分配预案是每10股派1.25元（含税）。主营农药新产品带来持续增长，仓储业务将远超市场预期。公司与巴斯夫、拜耳和富美实的合作在加快，未来也将与先正达、陶氏益农、科麦农等逐步展开合作，我们判断未来公司新产品将持续上马并带来2015—2016年业绩持续高增长。同时公司公告石化仓储一期项目已经验收并获准试运营，我们认为目前市场对辉丰石化仓储存在较大的预期差，首先公司本部仓储在产品价格波动上可以带来额外的超额收益，更重要的是我们判断未来公司将基于本地仓储引入码头、物流、电子交易、抵押融资、供应链金融等，打造成为华东地区核心的电子交易平台和海上港口。目前大丰仓储地理位置优越，附近有十多个化工园区和大量的下游用户，具备较大的发展空间，建议投资者重点关注。公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间。
利尔化学
利尔化学（002258）公布2014年年报显示，全年共实现营业收入13.2亿元，同比下滑8.54%，归属于上市公司股东的净利润9,240万元，同比下滑11.22%。得益于草铵膦放量，去年四季度母公司盈利好转：母公司全年收入7.42亿元，同比下降4.25%，主要是由于原有氯代吡啶类产品销量和售价均有所下滑；农药产品毛利率相比中报大幅提升4个百分点至28.16%，净利润8,880万元，与上年基本持平，我们预计主要是由于高毛利的草铵膦业务占比提升。尽管公司未详细披露草铵膦的产销情况，但母公司四季度单季度收入1.76亿元，环比增长1.87%（四季度是淡季，而三季度是农药旺季），同比增长8.83%，净利润3,900万元，同比增长10.48%。考虑到氯代吡啶类产品同比量价下滑，草铵膦业务应当在四季度盈利中贡献了不小的分量。快达业绩大幅下滑拖累公司业绩：控股子公司江苏快达全年收入5.87亿元，同比下降9.86%，净利润700万元，同比大幅下降78%，是公司全年业绩下滑的主要原因。去年7月中旬，江苏快达完成了光气及光气化产品的搬迁技改项目并投入试生产，第二批农药及中间体产品搬迁技改项目也已完成主体装置安装，进入试生产准备阶段，但受折旧、贷款利息以及相关运营费用增长等原因的影响，盈利大幅下滑。
随着光气搬迁技改项目逐步进入正常生产状态，预计江苏快达盈利将底部回升。
600吨草铵膦已进入满产状态，未来几年产能持续扩张。2014年草铵膦一枝独秀，产品价格已涨至30万元/吨左右，且供不应求。公司扩建的2,000吨草铵膦项目，其中配套中间体生产线位于公司广安新基地，由于相关审批手续进展较慢，配套中间体的投产低于预期，公司公告将以自筹资金的方式投资7,200万元在绵阳基地现有厂区内建设1,000吨/年草铵膦中间体生产线及相关的配套设施（广安基地项目仍将继续按原有计划实施），该项目预计于2015年5月底逐步投产运营，则2015年年中公司草铵膦产能将达到1,600吨，预计全年草铵膦产量将达到1,000吨左右，公司将成为继拜耳之后，全球第二大的草铵膦生产企业。广安2,000吨项目2016年投产后，公司草铵膦总产能将达到3,600吨，未来两年草铵膦产能持续扩张。公司由氯代吡啶类除草剂龙头逐步转向草铵膦龙头生产企业，基本面迎来重大变化。
新奥股份(威远生化)
新奥股份（600803）发布的2014年年报显示，报告期内，实现主营业务收入48.69亿元，完成全年销售收入计划的94.12%，报告期内三项费用率为11.78%，实现全年三项费用率控制在13%以内的费用控制计划。其中，农兽药类产品销售收入增加28.32%，主要是公司积极推进农兽药产品结构调整，新增除草剂、杀菌剂产品销售，同时继续开拓国内、国际市场，实现销售收入增长。报告期内，公司通过对新能凤凰40%股权的收购，改善公司整体甲醇业务的区域市场布局；完成了对沁水新奥的股权收购，开始介入液化天然气等清洁能源产品生产领域，推动公司产业结构战略转型实施。继续优化市场体系建设，不断完善煤炭、LNG、化工市场基础数据收集信息分析体系，有效把控市场风险，不断提高市场洞察能力。在优化产品结构层面，以满足客户需求为目标完善销售能力：新能矿业继续提高洗精煤比例，根据客户需求不断调整丰富产品结构；新能能源逐步提升甲醇品质，适应高端与新兴下游客户需求；农兽药业务结合搬迁，实施产品结构调整，农药产品中杀菌剂和除草剂品种实现较快增长，新能能源逐步开拓烯烃、甲醇汽油等新兴下游客户和终端客户，烯烃等新兴客户比重较上年同期提升近20%；农兽药产品依托品牌优势，结合种养殖大户的需求，为其提供整套解决方案等服务。加快项目建设，扩大业务规模：完成草铵膦300吨项目建设，经济效益初现。在各产业持续寻找行业并购整合机遇；公司积极开拓新兴领域，完成了对LNG相关资产的收购，迈出了向清洁能源产业方向转型的步伐。
长青股份
长青股份（002391）2014年实现营业收入18.09亿元，同比增长15.32%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长21.62%。2014年利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。2014年公司业绩稳步增长符合预期，其中2,000吨/年麦草畏产能释放，1,000吨/年啶虫脒在2014年7月正式投产，成为报告期内公司收入和净利增长的主要因素。受益于麦草畏较高的盈利能力，公司除草剂整体毛利率从2013年的25.10%提高至本期的31.91%。麦草畏和啶虫脒的业绩贡献依然有提升空间。麦草畏除草性能优异，市场价维持在约14.5万/吨的较高水平。估计2014年公司麦草畏产销量约2,000吨，产品毛利率约35%，吨净利超过3万元。根据实际情况，我们预计公司现有麦草畏项目最大生产能力可达到2,500～3,000吨/年，且不排除公司未来新增产能的可能性。市场需求广阔的背景下，麦草畏对公司业绩贡献依然有较大提升空间。而公司1,000吨/年啶虫脒（目前市场价约11万/吨）新项目在2014年下半年投产，2015年产能有望充分释放。可转债项目开始逐步投产，助力公司未来业绩增长。公司可转债项目进展顺利，其中3,000吨/年S-异丙甲草胺原药和1,000吨/年2-苯并呋喃酮中间体项目已于2014年12月建成投产，目前S-异丙甲草胺市场价为5万～6万元/吨，预计毛利率约30%；2-苯并呋喃酮市场价约10万元/吨，预计毛利率约30%。另外公司450吨/年醚苯磺隆原药和300吨/年氰氟草酯原药项目正处于施工阶段，以上将为公司今后业绩的稳定增长奠定良好的基础。长青股份为环保优势突出的农药龙头。公司注重环保投入，例如2015年3月初公告了签订危险废弃物焚烧工程合同（拟投入金额7,500万元），项目有助于公司妥善处置危险废物，实现废弃物中副产品的回收利用，并回收余热和蒸汽进而节约燃料成本。另外，公司吡虫啉原药产品含量和总收率能分别达到98%和90%以上，技术和环保优势均处行业领先水平。农药是环保整治的重点行业之一，公司战略布局环保投入到位有望长期受益于行业整合。 （未完待续）
本分析不作为入市依据，只在为上市农药企业进行分析、预期、评价和决策方面提供一定参考。据此入市，风险自负。
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