据兴业证券11月25日发布农药行业研究报告，11月21日，乐山福华、南通江山分别上调其草甘膦原药产品价格3,000、1,500元/吨至2.5万、2.3万元/吨；目前草甘膦华东地区市场价暂维持为2.10万～2.15万元/吨，8月以来累计上涨4,600元/吨。

　　环保致甘氨酸开工受限，草甘膦价格有望受益上涨。我国草甘膦生产工艺主要分为IDA法和甘氨酸法，据兴业证券统计，目前国内甘氨酸路线草甘膦产能占比约在66%；全国甘氨酸产能约62万吨，其中超过60%的产能集中在河北、山东地区。

　　针对近期出现的重污染天气情况，环保部派出督查组奔赴京津冀、山东、河南等地加码检查，同时对京津冀及周边企业实施大规模的限产。甘氨酸生厂商由于受环保因素影响开工受限，产品价格持续上涨，据报道，国内甘氨酸龙头企业河北东华化工（甘氨酸产能24万吨/年）24日上调其产品价格1,000元/吨至1.08万元/吨，自9月以来累计调涨3,600元/吨，其他企业如山东临沂鸿泰化工、山东振兴化工24日产品价格均上调1,000元/吨至1.1万、1.0万元/吨。后续若环保持续趋严，或造成甘氨酸供给紧张，推动其价格进一步上涨，草甘膦价格也有望受益上涨。

　　供给格局已有改善，环保是现阶段影响草甘膦价格的重要因素。2014年以来，草甘膦价格持续下跌，从最高3.3万元/吨跌至今年年中最低1.69万元/吨，基本全行业亏损、龙头企业盈亏平衡。草甘膦的国内产能由2009年的最高100余万吨降低至目前的90万吨左右，且据兴业证券草根调研了解，目前在正常生产的企业十余家，行业供给格局改善较为明显。

　　今年四季度进入草甘膦传统旺季以来，下游需求量有所提升；加之上游黄磷、甘氨酸等原料价格上涨对产品价格形成支撑，草甘膦价格持续上涨。

　　此外，后续若第二批中央环保督察入驻四川、湖北等草甘膦生产大省，或对草甘膦供应产生一定影响。

　　后续草甘膦价格有望继续上涨，推动企业盈利提升。在传统销售旺季期间，伴随国内环保执行力度的持续加码，主要原料供给趋紧，草甘膦价格有望持续上涨、产品价差有所扩大，带动生产企业较大业绩弹性（特别是配套有原料甘氨酸的企业）。     （兴业证券）