展望之一——2017年第四季度农药市场有望迎来年度第二波行情

　　环保约束在2个方面影响农药行业：一方面生产乱象得到抑制，小产能因为环保成本提升会淘汰部分企业，环保胜出的企业会获得发展机会；另一方面，产品供不应求导致涨价，企业以量换价，不仅企业能实现利润增长，政府也能保住税收。

　　环保部原总工程师杨朝飞对新《环保法》的配套政策进行了解读，他强调，新《环保法》出台以后，一方面要从政策上逐步落实地方政府的环保责任，目前中央已经派出2批环保督察小组，对部分省份进行环境督察，取得了良好效果，2017年底将实现中央环保督察全覆盖；另一方面还将大幅度提高企业违法排污成本，对工业企业尤其是农药企业而言，不仅要达标排放、杜绝偷排，还要主动进行技术升级，淘汰落后产能，同时更要严格环境管理，完善规章制度。

　　安徽中农纵横农化信息咨询有限公司张波认为：中国政府环保政策是企业长期化的“紧箍咒”，是出清不正规小产能的有效工具，而监管趋严将利好龙头企业。环保是农药行业集中度提高的主要抓手，90%以上销售额亿元以下的企业在关停潮和“进区入园上环保”的打击下生存堪忧，已经关停小企业复产无望，农药供给将长期维持紧张，行业集中进程有望加快，龙头企业盈利能力将进一步提升。

　　以草甘膦为例。2017下半年市场，预计草甘膦市场维持在1.9万～2.4万元/吨，原因如下：第一，2017年下半年，中央环保督察组完成对四川、山东等省的检查，进一步落实前期的环保成果以及企业兑现的环保承诺；第二，2017年原计划投产草甘膦产能，但并没有正式投放市场；第三，甘氨酸等中间体价格，因冬季采暖季可能限产，从而推涨原药；第四，农药制剂出口退税如能成功调到8%～13%的档位，将更大程度上刺激相关农药出口。其他农药产品影响因素和草甘膦大多相似，各种因素叠加，届时我国农药产品有望迎来年内第二波行情。

展望之二——新农药管理条例有利于龙头企业的发展，盈利加大

　　新农药管理条例及配套规章出台以后，要求所有农药经营者和使用者必须建立可追溯电子台账体系。这意味着农药产业链都将建立“档案本”，未来非法农药使用风险将大幅增加，对于假冒伪劣农药的打击将进一步扩大，这也将极大地规范农药市度，使龙头企业盈利提高（详细数据见图1）。 

图1  2017年我国主要农药上市公司归母净利润同比增速

展望之三——下半年国际有望迎来较大补库存动作，国内需求稳定

　　2013年以来，全球农药库存面消化较为激烈，整体库存连续3年下滑。孟山都、先正达、杜邦等厂家库存自2013年以来持续下降（详细数据见图2），在2016年年底这些公司的库存均达到近5年来的新低：孟山都库存在2016年降至32亿美元；先正达连续3年去库存，2016年底达到38亿美元；杜邦2016年底库存为56亿美元。从周期上看，国际巨头连续3年的去库存阶段已基本结束，即将进入新一轮补库存，我国农药原药出口量也将随之上涨。

图2  巨头库存变化领先中国出口量变化

（资料来源：Bloomberg，Wind，申万宏源研究）

　　当海外库存消化降低时，企业会先提升自身开工率以满足需求，进行库存效益管理，但随后也进入补库存状态，以避免供需矛盾进一步恶化。下半年中国的杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口将出现整体复苏，国内市场整体需求相对稳定，基于安徽中农纵横农化信息咨询有限公司监测数据来看，下半年杀菌剂需求仍然保持旺盛，除草剂需求一般，杀虫剂市场需求较差。

展望之四——麦草畏和草铵膦需求拐点已到来

　　由于草甘膦愈演愈烈的抗性杂草问题，未来复配试剂的开发与应用是大势所驱。由孟山都研发的转基因大豆、棉花品种具有抗草甘膦和麦草畏性状，2016年底上述品种已经获得加拿大、美国、巴西等市场的批准，麦草畏未来3年内将进入爆发式增长；草铵膦未来需求的增量主要来源于替代百草枯和草甘膦-草铵膦复配试剂的推广使用，且由于生产壁垒较高，2年内暂无产能大幅扩张现象，市场潜力巨大，综合以上因素，下半年麦草畏和草铵膦将出现“量价齐升”的态势。

展望之五——政策面短期压力犹存，长期转为利好

　　2017年上半年，我国农药行业和全球农药保持同步，行业整体实现恢复性增长，预计全年行业运行表现为营收微增，利润增幅扩大。可以说，2017年是我国农药行业发展关键的一年，一方面我国农药市场紧随全球农药大势，进入周期向上的拐点，另一方面，我国农药行业将迎来《新农药管理条例》、新《环保法》等法律法规的大考之年。从短期来看，中小农药企业未来承受着相当大的压力，农药企业必须牢固树立全程农化服务或服务农药产业链某些节点的理念。

　　从长期来看，多部政策的密集颁布，为市场规范经营，行业健康、持续发展提供了法规保障，有利于提高行业集中度，未来正规企业和龙头企业将获得更多的发展机会，有望进一步提高我国农药行业的国际竞争水平。

（农药市场信息）