江苏是我国农药工业的佼佼者，江苏这片沃土已经孕育了6家农药上市公司，他们是我省农药行业的大哥大和楷模。本刊以这些公司的年报和季报为基础，系列报道他们的业绩和发展策略，展现他们的市场风采，以期对兄弟企业的发展有所启迪。

    江苏省农药上市公司系列报道(四)

高端小宗农药的典范——
长青股份营收利润显著增长

1  公司业绩——营收和利润显著增长

    2014年1月25日，长青股份（002391）发布了2013年年度报告：基本每股收益0.93元，稀释每股收益0.93元，基本每股收益（扣除）0.96元，每股净资产9.23元，摊薄净资产收益率9.9245%，加权净资产收益率10.69%；营业收入1,568,668,858.06元，归属于母公司所有者净利润192,546,092.97元，扣除非经常性损益后净利润199,516,014.82元，归属于母公司股东权益1,940,109,610.34元。

表1  2013（2012）年长青股份的主营业务构成

    2013年，江苏长青农化股份有限公司（以下简称“长青股份”）紧紧抓住国内外市场的发展机遇，充分发挥其主导产品的产能和环保优势，在除草剂氟磺胺草醚和杀虫剂吡虫啉的领衔下，取得了生产经营业绩的大幅增长。这一年，长青股份实现营业收入15.69亿元，同比增长23.43%；实现营业利润4.17亿元，同比增长32.90%；毛利率同比增加了1.89个百分点，劲升至26.56%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长20.71%；扣除非经常性损益后净利润为2.00亿元，同比增长29.00%。营业利润的增幅跑赢营业收入的增长率，显示公司产品的盈利能力进一步提升。

    在长青股份的主营业务中，农药占据绝对优势地位。2013年，公司的农药业务占主营收入的99.40%，同比上年进一步走高了0.28个百分点；这一年，其农药营业收入为15.59亿元，同比增长了23.78%；农药的营业利润为4.15亿元，同比增长33.60%，代表了公司总营业利润的99.67%；农药业务的毛利率为26.63%，同比提升了1.96个百分点。

    长青股份的农药业务涵盖了除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大类型，杀菌剂4.54%的占比显然“势单力薄”，而杀虫剂和除草剂则是公司重要的产品类型，尤其是杀虫剂，无论是在营业收入还是在营业利润方面都贡献过半。2013年，长青股份的杀虫剂实现销售额8.84亿元，同比增长21.68%，代表了公司营收的56.34%；营业利润2.54亿元，同比增长了23.70%；毛利率高达28.70%，在各类产品中居于首位。除草剂实现销售额6.04亿元，同比增长31.01%，代表了公司营收的38.51%；营业利润更是大幅飙升60.84%，达1.52亿元；毛利率同比增加了4.65个百分点，攀高至25.10%。除草剂的增速显然领先于杀虫剂。

    长青股份积极开拓国内外市场，提高市场占有率。2013年实现内销收入6.00亿元，较上年增长44.73%，代表了公司营收的38.23%。华东地区是公司在国内的主战场，这一年，公司在该地区实现营业收入4.33亿元，同比骤增51.86%，收获了国内市场72.15%的份额；营业利润1.15亿元，同比上年大增了61.17%；26.47%的毛利率更是居国内地区市场的首位。

    在海外市场，长青股份的产品远销美国、巴西等20多个国家和地区。2013年实现出口收入9.64亿元，较上年增长13.37%，占据了公司营收的61.44%。自营出口仍占据主导，2013年实现自营出口收入6.66亿元，同比持平；毛利率高达32.08%，同比提升了4.74个百分点。代理出口收入2.98亿元，同比急速拉升61.16%，营业利润更是扩大增幅至79.51%，但16.93%的毛利率仅约为自营出口的一半。

    内销增速远超出口，显示在国内环保趋严的背景下，公司在国内市场的占有率提升较大；然而，海外市场仍在公司业绩中占据较大权重，显著领先于国内市场。

表2  2012—2013年长青股份原药和制剂的销售、生产和库存量（吨）

    尽管长青股份也十分注重制剂市场的开发，近几年制剂的销售额和销售量明显增长，但原药的生产和销售更胜一筹。2013年，长青股份实现农药原药销售量8,444.68吨，同比劲增31.85%；不过，其生产量7,304.93吨较上年下降了4.26%；库存量因此而大幅下降了38.11%。这一年，制剂销售量8,804.95吨，同比增长8.52%；生产量较上年略减0.35%，为8,497.61吨；从而将库存量下降了22.43%。

2  公司概况、科研成果及项目建设
2.1  公司概况

    长青股份于2010年4月16日在深交所上市，下辖4个子公司，其中3个为全资子公司：江苏长青兽药有限公司、江苏长青农化贸易有限公司和江苏长青农化南通有限公司；2012年长青股份收购控股了湖南长青润慷宝农化有限公司，持有其55%的股权。润慷宝主要从事农药制剂的生产与销售。

    长青股份为国家定点农药生产企业，是国内主要农药生产商之一，拥有40多年的农药生产经验，产品线覆盖20余种高端、小宗农药原药和80余种制剂产品。相对于江苏其他上市公司，长青股份的生产规模不算很大，目前单品产能均在2,500吨以下，现已具备年产万吨原药和数万吨制剂的生产能力。

    公司坚持以原药生产为主，其主导产品的收率和质量达到国际先进水平，处于国内领先地位，在国内外具有较强的竞争力。公司拥有2,400吨/年吡虫啉产能，吡虫啉为目前对公司业绩贡献最多的产品，其在国内市场的占有率超过15%，位居行业前三，仅次于江苏克胜和青岛海利尔。氟磺胺草醚的产能为2,400吨，其产销量位居全国第一，市场占有率超过60%。公司现已成为国内最大的二苯醚类除草剂（包括氟磺胺草醚、三氟羧草醚、乳氟禾草灵等）的生产商和出口商。南通子公司年产2,000吨麦草畏已于2013年12月正式投入生产；年产1,000吨啶虫脒原药项目预计今年2季度投入生产。另外，三环唑产能为700吨，烯草酮500吨/年，烟嘧磺隆300吨/年，稻瘟酰胺500吨/年，丁醚脲1,200吨/年……

    长期以来，长青股份与跨国公司保持着稳定、深度的合作关系。长青股份是全球农药龙头先正达在亚太地区第一家授予HSE进步奖的生产企业。吡虫啉、氟磺胺草胺和三环唑等架设了长青与海外客户联系的桥梁，这3个产品分别占拜耳、先正达和陶氏益农总采购量的50%、10%和10%以上。

    长青股份历来重视环保工作，积极履行环境保护的社会责任，从源头控制、过程控制和末端治理等多环节着手将环保管理工作落到实处，环保管理水平处于行业领先地位。特别是上市以后，随着公司经营规模的不断扩大，环保投入也逐年加大。2011年投资3,000万元建设废弃物节能减排工程；2012年投资3,500万元扩建了废水处理工程；2013年投资7,000万元用于建设危险废弃物扩建工程、污水处理三期扩建工程和“三废”环境治理工程。环保工程的投入、建设和运行，进一步提升了公司的整体清洁生产水平，促进企业可持续健康发展。

    2013年，长青股份建立并实施了限制性股权激励计划，授予57名激励对象445万股限制性股票，授予价格为每股10.68元，占公司已发行股本总额的2.16%。限制性股票分为三期解锁，解锁条件为：以2012年为基数，2013—2015年扣非后净利润增长不低于23%、50%、83%；营业收入增长率不低于25%、55%、90%。该计划彰显了公司对未来几年发展的信心。从2013年的业绩来看，公司顺利完成了股权激励计划第一期解锁的考核指标。

    长青股份产品结构良好，经营模式领先，环保建设超前，股权激励方案进一步提升了执行力。公司在生产管理、产品质量、技术研发和国际市场开拓等方面在业界都具有明显的优势，从而保证了公司盈利能力处于同行业前列。目前，长青股份正全力打造成为竞争优势明显、发展后劲十足的绿色农药供应商。

    公司“长青”商标为中国驰名商标，现有产品中拥有中国名牌产品、国家重点新产品、省高新技术产品、省名牌产品。长青股份品牌优势凸显，公司业绩逐年攀升，其营业收入在“2014中国农药行业销售百强榜单”中位居第18位。

2.2  科研成果

    长青股份是江苏省高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，公司始终坚持走“科技兴企”可持续发展道路，充分利用国家级“博士后科研工作站”和“江苏省企业技术中心”等研发平台，通过与高等院所开展产学研合作，引进和研发高效、低毒、低残留的农药新品种，不断优化生产工艺。目前公司已获发明专利11项，实用新型专利4项，正在申请的专利25项。同时，长青股份还参与制定了10多项农药产品的国家和行业标准，使得公司能够更好地把握农药行业技术发展的趋势和方向。

表3  2012—2013年长青股份的研发投入及其在营收中的占比

    明确的技术创新战略加之稳定的研发投入，使得长青股份稳居我国农药工业的前列。2013年，公司投入研发费用6,358万元，占营业收入的4.05%。长青股份研发费用占营业收入的比例已连续6年保持在4%以上的水平，而国内主要农药上市公司的平均水平仅为3%。近3年来，长青股份研发新产品27项，创新工艺技术19项；2013年，公司共开发新产品、新技术23项。

    这些成果的取得优化了公司的产品结构，提高了产品档次，增强了公司的技术创新能力。

2.3  项目建设

    2011年4月，长青股份使用2亿元超募资金在南通如东县洋口镇化学工业园内设立全资子公司——江苏长青农化南通有限公司，从此拉开了长青股份在农药领域快速扩张的序幕。

    南通子公司主要从事农药化工产品的研发、生产和销售。根据规划，该公司总投资11.69亿元，建设19个原药项目，项目全部达产后，预计新增年均销售收入21亿元，年均利润总额增加4亿元以上。项目分两期实施，其中一期固定资产投资为3.70亿元，建设8个原药项目，产能为7,300吨，分别为2,000吨/年麦草畏、3,000吨/年S-异丙甲草胺、500吨/年甲氧虫酰肼、300吨/年氰氟草酯、500吨/年吡氟酰草胺、500吨/年苯醚甲环唑、200吨/年肟菌酯、300吨/年氟环唑（环氧菌唑）原药项目；二期固定资产投资为5.53亿元，包括11个原药项目，总产能13,100吨，其中涵盖3,500吨/年草铵膦、2,000吨/年丙草胺、2,000吨/年丙环唑、1,000吨/年氟磺胺草醚原药等。这些品种不仅延伸了公司的产品线，同时提升了公司的估值。

    2013年，公司积极推进各项工程项目建设，废水处理扩建工程已投入运行，处理能力和技术指标已达预期目标，进一步提高了公司的“三废”处理水平，达到了清洁生产的目的。南通子公司原药生产基地已投入资金3亿余元完成了604亩土地的征用和道路、围墙、管网、消防、污水处理工程等公用基础设施的建设；年产2,000吨麦草畏原药项目也已于2013年12月正式投入生产，2014年将释放产能，预计全年产量将达2,000吨，该项目将成为公司2014年业绩的主要增长点。
基于南通子公司公用工程等基础设施已全部完成，后续项目只需投建厂房和设备的安装调试，每个项目仅需6～10个月，公司预计每年投放3～4个项目。

    在资金方面，公司通过发行可转换债券，募集资金不超过6.32亿元，期限为6年，用于建设7个项目。2014年3月19日，该申请获证监会通过。其中3.78亿元用于南通原药基地的原规划项目3,000吨/年S-异丙甲草胺、300吨/年氰氟草酯、300吨/年氟环唑和新增项目1,000吨/年啶虫脒原药；另3个项目：200吨/年茚虫威、450吨/年醚苯磺隆、1,000吨/年2-苯并呋喃酮（嘧菌酯中间体）为长青股份本部新增项目。这7个产品均为高效低毒农药（或其中间体），其销售的保障程度较高，且与现有业务具有较好的承继性，具有良好的市场前景。其中，1,000吨/年啶虫脒原药项目将于2014年2季度投入生产，将会带动公司2014年业绩的增长。其他可转债募投项目也将于2014年陆续开工建设，全部达产后每年将新增营收8.4亿元，贡献净利1.04亿元。如果项目进展顺利，2015年公司营业收入有望达到25亿元。

    总之，随着南通子公司一、二期项目的陆续建成达产，长青股份的产品将更加丰富，产品结构将更加合理，公司核心业务的竞争能力将更加突出，从而进一步提高公司的盈利水平，为其今后的可持续发展夯实基础。

3  利润来源
    2013年，长青股份营业收入和净利润同步大幅增长，除草剂和杀虫剂当领头功。这两大类产品贡献了公司营收的94.85%、营业利润的97.28%；而杀菌剂未对公司的业绩增长有些许贡献。

    在长青股份的营业收入中，40%以上来自于定制产品。吡虫啉和氟磺胺草醚分别为杀虫剂和除草剂中的领军产品，2013年，两产品价格上扬，成本低位运行，有力地放大了它们的盈利空间。

3.1  吡虫啉、丁醚脲推动了公司业绩增长，啶虫脒成未来杀虫剂新增长点

    长青股份于2012年4月投产1,200吨/年丁醚脲，2013年产能得到了满负荷释放，销售量同比增加，从而带动了公司业绩的增长。

    吡虫啉是公司的传统业务，其盈利能力稳定。随着国家环保政策趋严，各地环保核查力度加大，一些吡虫啉小生产企业基本不开工，吡虫啉行业供给因此而收缩；而需求端则受益于拌种剂的推广，其拌种领域未来还将从已普及使用的小麦逐渐发展到更多的作物上。吡虫啉在供需结构的良好配合下，其价格从2012年初的9万～10万元/吨趋势向上，2013年95%吡虫啉原药价格从年初的14.5万元/吨上涨至7月份的15.3万元/吨，并在年内其后的几个月保持在15万元/吨左右的水平上，且原材料价格处于相对低位，毛利率因此超过了35%。长青股份作为国内第三大吡虫啉生产企业，掌握了行业内领先的吡虫啉生产工艺，核心中间体自给，产品含量达到98%以上，总收率达到90%以上，均高于国内同类产品水平，而且从源头上减少了“三废”的排放量，环保优势突出。

    2013年12月1日起，欧盟开始限用吡虫啉等3种新烟碱类杀虫剂，为期两年。据悉，此限用令将影响吡虫啉需求约3,000吨。长青股份的吡虫啉主要出口到南、北美洲市场，出口到欧盟市场的占比极低，加之公司与海外客户合作日益紧密、长期化，因此吡虫啉欧盟市场需求的萎缩对于公司的影响较为有限。

    随着吡虫啉供需结构的改善，其景气周期仍将维持1～2年，长青股份将从中稳定收益。

    啶虫脒和吡虫啉同属新烟碱类杀虫剂，而啶虫脒杀虫范围更广，作用力强，对蓟马有特效，同时对蜜蜂的毒性低，有望填补欧洲临时禁用吡虫啉带来的需求空缺。2005年1月1日，啶虫脒在欧盟获准正式登记，有效期现被延长至2017年4月30日；目前，啶虫脒产品在欧盟25个成员国皆取得了登记。

    2012年啶虫脒全球销售额为2.15亿美元，2007—2012年复合年增长率为10.6%。长青股份南通子公司一期新增1,000吨/年啶虫脒项目是对市场充分调研后的果断决策，其生产工艺成本低、产品质量高，在国内处于领先水平。2014年6月中旬，97%啶虫脒原药的报价为13.5万元/吨，据此测算，该项目达产后将给公司带来超过1.0亿元的年收入增量，从而成为2014年公司营收和利润的新增长点。

3.2  氟磺胺草醚业绩显著，麦草畏生产适逢其时

    长青股份的除草剂主要有氟磺胺草醚、烯草酮和烟嘧磺隆等，其中的氟磺胺草醚2013年表现尤佳。

    由于市场竞争激烈、销售价格低迷，2013年公司的烯草酮和烟嘧磺隆未能达到预期效益。不过，公司对烟嘧磺隆生产装置进行了简单的改造后生产三氟羧草醚，使募集资金效益有所回升。公司产品实行柔性化生产，提高了生产装置的运行效率。虽然2013年烟嘧磺隆国内外需求不振，但其对玉米田禾本科杂草有特效，对玉米与环境安全，由于国内外玉米种植面积的增加以及环保审查趋严，目前市场有所回暖；同时公司继续加大烟嘧磺隆产品在国内市场的推广和在欧州、南美、中东、东南亚等国家的登记。随着烟嘧磺隆市场的好转，公司将择机恢复生产烟嘧磺隆产品。

    氟磺胺草醚在2006—2012年经历了价格下跌去产能化过程后供需关系得到改善，恰逢2013年以来环保趋严，加之市场需求好转，氟磺胺草醚迎来了拐点。2013年该产品市场需求旺盛，销量明显增长，毛利率也增加显著。

    麦草畏是1965年上市的老品种，可有效防除谷类作物上一年生和多年生阔叶杂草。据孟山都公司介绍，麦草畏可防除超过95种一年生和多年生杂草，对世界上100多种多年生阔叶杂草和木本植物具有抑制作用。耐麦草畏转基因作物的开发以及草甘膦抗性杂草的蔓延才是长青股份此时选择生产麦草畏的根本原因。

    孟山都耐麦草畏MON87708大豆已于2012年10月在加拿大获准登记。Roundup Ready 2 Xtend（MON87708×MON89788）是孟山都开发的耐草甘膦和麦草畏转基因大豆，该产品于2013年初在加拿大获准登记，计划于2014年上市；其在美国的登记因美国农业部要求提供耐麦草畏性状独立的环境影响报告而延迟，所以Roundup Ready 2 Xtend大豆在美国的上市或将推迟到2015年。据孟山都预测，未来Roundup Ready 2 Xtend大豆在拉美和美国的种植面积有望分别达9,000万和6,500万英亩。因此，麦草畏需求的加速增长或将起始于2015年。

    Bollgard Ⅱ XtendFlex是孟山都开发的耐草甘膦、草铵膦、麦草畏及抗虫等多性状转基因棉花，一旦该产品在美国取得登记，孟山都计划于2015年在该国上市。这是棉花上第一个耐3种除草剂的产品，可以为农民提供一个治理抗性杂草的极有效的工具。

    总之，耐麦草畏转基因作物的即将上市，将引发麦草畏近期爆发性增长。如果不考虑转基因作物，原先麦草畏的全球需求量约为1.9万吨，产能约为1.8万吨，供求已处于紧平衡态势。一旦耐麦草畏转基因作物上市，将会给麦草畏带来3.0万吨左右的需求量缺口。麦草畏的供不应求必将推动其价格的上扬。

    供给方面，麦草畏生产工艺具有较高的技术壁垒，尤其是其中间体合成难度较大，反应过程难以控制，所以产能难以快速放大。目前全球仅巴斯夫（5,000吨）、先正达（2,000吨）、升华拜克（1,000多吨）、扬农化工（目前1,500吨，优嘉基地将建5,000吨）等少数公司规模化生产，供给格局高度集中。长青股份作为全球仅有的5家麦草畏生产企业之一，亦已掌握了麦草畏项目的核心技术，公司从起始原料三氯苯做起，关键中间体自给，其产能、质量和技术指标均达预期目标。

    2013年12月9日，农业部发布第2032号公告，氯磺隆和甲磺隆等传统小麦田除草剂将逐步禁用，麦草畏将从中受益。

    长青股份技术和客户优势确保麦草畏的顺利投产和销售。2012年以来，麦草畏价格不断上涨，其价格已从2012年初约10万元/吨涨至目前约14万元/吨，毛利率约30%。长青股份麦草畏项目全部达产后，2014年有望给公司新增收入近3亿元，毛利润约0.9亿元。因此，长青股份麦草畏生产适逢其时，它将成为2014年公司业绩增长的主要看点。

4  展望

    2014年长青将继续围绕农药业务开展工作，确保公司营业收入实现稳步增长。公司计划2014年实现营业收入18.85亿元，较2013年增长20.17%，力争2014年净利润实现同步增长。同时，为促进企业做大做强，2014年公司将加快推进公开发行可转换债券再融资项目建设，继续巩固其在农药原药领域的龙头地位，发挥技术、产品、品牌、管理等方面的优势，提供多样化、质优价廉、环境友好型的绿色农药产品。

 
    公司的主要产品市场回暖，2014年将带动公司业绩继续增长。吡虫啉仍在景气周期中，2014年仍将为公司稳定贡献业绩；其姊妹产品啶虫脒与吡虫啉互为补充，将成为公司业绩的新增长点。氟磺胺草醚延续其增长态势，将持续为公司带来收益，烟嘧磺隆的市场有望回暖；2014年麦草畏将满负荷生产，成为公司业绩增长的最大亮点。

    良好的商业模式有望带动公司业绩稳定增长。公司坚持以农药原药生产为主，与国外跨国公司保持长期、密切合作，这一方面保证公司产品有稳定的销售渠道，另一方面可以加大海外市场的开发力度。近两年，国内的环保政策逐渐严苛，“三废”排放不达标的中小企业被淘汰出局，行业供需矛盾有所缓解，供求关系得到改善。环保工作走在业界前列的长青股份正从中受益，公司紧抓市场机遇，加大制剂产品的开发，提升国内市场的开发力度，提高其国内市场份额。同时，公司持续加大环保投入，以促进其可持续、健康发展。

    项目储备丰富，中长期发展动力充足。长青股份拥有一支精良的研发团队，新产品，尤其是刚过专利保护期的新产品源源不断地被开发出来，丰富和优化了公司的产品结构。长青股份在产品开发方面坚持走高端、小宗产品的路线，公司没有草甘膦，没有百草枯，但其销售业绩并没有因此而稍有逊色，2013年其26.56%的毛利率再度证明了其发展战略的正确性。南通子公司一、二期工程19个项目是公司发展战略的再度体现，公司拥有强大的执行力，项目建设皆按计划，甚至是超预期地向前推进。随着这些项目的全部达产，长青股份的营业收入将实现翻番，从而助推其迈入中国农药工业的第一梯队。

    2014年4月18日晚，长青股份公布2014年第一季报：基本每股收益0.2216元，稀释每股收益0.2216元，每股净资产9.4872元，摊薄净资产收益率2.3362%，加权净资产收益率2.37%；营业收入395,418,725.43元，归属于母公司所有者净利润46,589,085.16元，扣除非经常性损益后净利润49,769,869.33元，归属于母公司股东权益1,994,245,615.49元。

    2014年一季度，长青股份实现营收3.95亿元，同比增长10.65%；实现净利润4,658.91万元，同比增长10.73%；毛利率为28.35%，同比增加2.83个百分点，环比增加3.27个百分点，产品保持了较高的盈利能力。
   

    公司表示，预计2014年上半年实现净利润1.02亿～1.33亿元，同比增长0～30%。因南通原药生产基地陆续建成投产，公司业绩不断提升。