江苏是我国农药工业的佼佼者，江苏这片沃土已经孕育了6家农药上市公司，他们是我省农药行业的大哥大和楷模。本刊以这些公司的年报和季报为基础，系列报道他们的业绩和发展策略，展现他们的市场风采，以期对兄弟企业的发展有所启迪。

江苏省农药上市公司系列报道(二)

江苏草甘膦龙头企业
江山股份,农药业绩持续增长
2013年草甘膦承担了农药营业利润的98%

1  2013年销售业绩——净利润增长8倍

    2014年3月17日晚，江山股份（600389）公布了2013年年度报告：基本每股收益1.5293元，稀释每股收益1.5293元，基本每股收益（扣除）1.5119元，每股净资产6.1123元，摊薄净资产收益率25.0193%，加权净资产收益率28.33%；营业收入3,162,572,050.32元，归属于母公司所有者净利润302,793,880.28元，扣除非经常性损益后净利润299,347,461.87元，归属于母公司股东权益1,210,240,367.13元。

    2013年，南通江山农药化工股份有限公司继续深挖内部潜力，加大降本增效力度；充分把握草甘膦市场的有利因素，积极开拓市场，增加盈利。这一年，公司销售额和利润均创历史最好水平。

    2013年，江山股份实现营业收入31.63亿元，同比增长5.14%；营业利润7.41亿元，同比增长95.80%；毛利率23.42%，同比提升10.84个百分点；归属于母公司所有者净利润3.03亿元，较上年同期的3,332.00万元增长808.75%。

    2013年，江山股份海外市场的权重进一步提升。是年，公司完成出口额17.49亿元，同比增长了20.81%；而在国内市场实现销售额14.02亿元，同比下降了10.09%。出口额在公司营收中占比55.32%，同比提升了7.18个百分点；而国内市场占比为44.34%，同比下降了7.52个百分点。出口市场实现了对国内市场的反超。

 
    2013年，江山股份实现农药（行业）销售额21.60亿元，同比增长22.80%；实现营业利润5.81亿元，同比增长235.65%；毛利率26.90%，同比提升了17.06个百分点；在主营收入中的占比由上年的58.47%提升至2013年的68.29%，同比劲升了9.82个百分点。

    草甘膦在公司的农药销售额中占据着举足轻重的地位。2013年，江山股份实现草甘膦销售额18.72亿元，同比增加3.30亿元，增长21.37%；草甘膦营业利润5.69亿元，同比增加4.08亿元，增长率253.58%；毛利率30.40%，同比提升19.96个百分点；草甘膦在公司营收中的份额为59.21%，同比增长7.92个百分点。2013年，草甘膦在农药（产品）营收中的份额为86.15%；在农药营业利润中的份额为97.98%。由此，草甘膦几乎独当了农药营业利润的全部。

表1  2013（2012）年江山股份主营业务构成

    农药收入同比增长主要为草甘膦原粉销售收入增加所致。其中，销量和售价分别增加收入0.27亿和3.43亿元。

    2013年，公司主打产品之一的草甘膦受需求拉动及国家环保核查力度加大等因素影响，1～9月份草甘膦行业景气度较高，出口价格高位运行，10月份以后出现下滑和波动。从气候状况看，由于南方持续强降雨，气温比往年偏低，对公司上半年的杀虫剂销售造成一定的影响。国内氯碱装置产能严重过剩，氯碱行业总体装置运行效率难以提高，2013年烧碱市场延续震荡回落走势，液氯等产品价格持续低位运行。受煤炭原料成本下降影响，热电产品毛利率上升。

2  公司概况及研发项目

    江山股份拥有50多年的深厚发展史，归于旗下的子公司有5家。主营草甘膦、敌敌畏等农药产品以及烧碱、树脂、甘氨酸等化工产品。其7万吨的草甘膦产能（3万吨甘氨酸法和4万吨IDAN法）在上市公司中仅次于新安股份（8万吨/年），是江苏草甘膦行业的龙头老大。

    江山股份拥有众多光环，这些光环与其2013年的靓丽业绩相得益彰。其为我国农药行业重点骨干企业、国家推行责任关怀示范企业、全国首批守合同重信用企业、中国农药行业首批HSE管理体系合规企业、中国农药行业首家清洁生产示范企业、中国石油和化工行业技术创新示范企业……

    2013年8月，南通江山农药化工股份有限公司被工信部评为有机磷农药行业第一家清洁生产示范企业。公司研发了拥有自主知识产权的草甘膦IDAN生产路线（即亚氨基二乙腈法），产品含量由95%提高到97%以上，各项指标处于行业领先水平。其攻关成功的草甘膦生产废水低排放及母液回收利用技术，实现了母液中草甘膦以固体形式的回收（回收率在60%以上），为突破行业瓶颈问题做出了示范。公司研发的一步法合成敌百虫清洁生产工艺，淘汰了落后的传统生产工艺，每吨产品减排COD 6千克。最先采用一步法合成敌敌畏清洁生产工艺，淘汰了“敌百虫碱解法”工艺。引进国际先进的甲叉法酰胺类除草剂清洁生产工艺，淘汰了被列入“双高”路线的醚法生产工艺。公司研发的IDAN法草甘膦副产物盐酸、甘氨酸法草甘膦副产物盐酸、氯甲烷回收利用等多条副产物循环利用的清洁生产工艺路线，对行业推进清洁生产和实现副产物的循环再利用具有示范意义。

    公司始终坚持“农药为主，氯碱配套，三废治理，综合利用”的发展思路，加快推进“农药制剂化、制剂品牌化、品牌国际化”战略，充分发挥生产制造优势，提升技术创新能力，对核心产品进行深度产业链开发，提高资源综合利用能力及安全环保管理水平，形成具有较强市场竞争力及较高稳定盈利能力的产品系列。

    农药代表了公司营业收入70%的权重。公司农药销售额列“2013中国农药行业百强第10位”，农药出口额列“2013中国农药出口前10强”。

    报告期内，公司实际投资14,749.33万元扩建的锅炉项目已投产运行；IDAN草甘膦清洁生产改造项目亦已完成，可以满足环保运行要求，累计实际投资17,816.96万元；4万吨/年农药制剂项目，项目金额为16,650万元，已进入设计阶段；2万吨/年酰胺类除草剂项目，项目金额21,000万元，装置建设已完成，进入试生产阶段。

    江山股份建有博士后科研工作站、院士工作站、江苏省企业技术中心、江苏省绿色除草剂工程技术研究中心。先后承担12项国家攻关计划、支撑计划和国家863计划项目。

    中化国际以29.19%的股权成为江山股份的第一大股东。中化国际目前拥有孟山都草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的经销权，其将与江山股份共同致力于在南通市建立农药的国际知名品牌生产基地。

    在技术、环保、产业链及市场等诸多优势的共同烘托下，江山股份已经成为中国农药行业具有较强综合竞争力的大型绿色农化企业。

3  利润来源

    回顾江山股份2013年的经营情况，公司业绩大幅增长的背后是2013年草甘膦产品的火爆行情。作为国内主要的草甘膦生产企业之一，草甘膦价格的上涨虽然对公司整体营收影响不大，但对其利润产生了巨大影响。草甘膦是江山股份利润增长的主要源泉，其营业利润在公司的总利润中占比76.86%，约98%的农药营业利润归于草甘膦名下。

3.1  全球草甘膦市场走势

    全球农药市场自2010年恢复以来，呈逐年上升态势。2013年更以606.89亿美元销售额（包括非作物用农药）、12.95%增长率使全球农药市场成功站上了600亿美元的新台阶。
草甘膦作为全球农药市场的长期领军产品，她不仅律动着全球农药市场的起伏，更充分展现了其品种本身的个性魅力。

    1974年上市的草甘膦，目前已在全球100多个国家登记上市。在其发展进程中，多重因素助推其一步步迈向世界农药工业的“神坛”，成为农药界的不老“神化”。

    20世纪90年代末期，草甘膦在世界主要市场的专利到期，将草甘膦市场推向了竞争激烈的非专利时代。1996年，随着耐草甘膦转基因作物的上市，为草甘膦的快速发展加装了助推器。2012年用于转基因作物的草甘膦销售额占草甘膦总销售额的45.2%。2013年，全球转基因作物的种植面积已达1.752亿公顷，连续17年保持增长。随着亚太和拉美等新兴市场对转基因作物的接受度不断提高，未来一段时期，世界转基因作物面积仍将持续增加。再者，随着免耕农业技术的进一步推广，市场对草甘膦的需求也在增加。

    在由多重因素构筑的刚性需求下，草甘膦的需求量近20年增长迅猛。据悉，其2012年的全球总需求量已达71.86万吨。尽管如此，草甘膦的价格和销售额（详见表2）仍波动较大。2008年是草甘膦发展史上的鼎盛之年，这一年草甘膦的价格突破了10万元/吨，其全球销售额达66亿美元。2009年，草甘膦市场一泻千里，疯狂下挫26.52%；2010年，延续下行15.88%；2011年终于收跌回稳，以2.70%小阳收增；2012年扩大增幅至9.19%。据美国Transparency市场研究公司预测，2019年全球草甘膦市场有望达87.90亿美元，2013—2019年复合年增长率（CAGR）为7.2%。

表2  草甘膦全球销售额（亿美元）

* 美国Transparency Market Research市场研究公司预测。

3.2  政策环境

    草甘膦是我国最大吨位的农药品种，其销售额和出口额遥遥领先于其他产品，为了引导草甘膦行业的健康、有序发展，国家出台了一系列相关政策。

    2009年2月25日，农业部发布了第1158号公告，自公告之日起停止批准有效成分含量低于30%的草甘膦水剂登记。2012年3月26日，农业部发布了补充的第1744号公告，从而将草甘膦水剂扩大到包括混配制剂。

    2010年7月15日起，取消草甘膦的出口退税；2013年初，取消了双甘膦的出口退税。

    2013年5月21日，环保部发布了《关于开展草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查工作的通知》，并公布了《草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查指南》。

    2013年6月17日公布、6月19日起施行的《最高人民法院、最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》量化并降低了环境污染的定罪门槛。

    每一项政策的出台都对草甘膦市场产生了或多或少的影响，其中的“环保核查”更是在业界掀起了轩然大波，至今威力犹在。草甘膦环保核查是我国农药行业首次创造性的环保政策，是规范行业环保要求、发展秩序，为行业健康保驾护航的一把利剑。解决好“三废”治理的国内草甘膦行业，生产将更为集聚，竞争更加规范，也将为农药行业与环境友好发展竖立起标杆。因此，借助柠檬酸、稀土行业环保核查的成功经验，草甘膦行业环保核查前景可期。

    草甘膦的生产工艺主要有甘氨酸法和IDA法，双甘膦是IDA法工艺中的中间体。其中甘氨酸法为国内草甘膦生产的主流工艺，全国约2/3的草甘膦生产采用此路线。该工艺每生产一吨草甘膦约产生4.5吨草甘膦母液及10～12吨的含磷废水。这些废水具有污染物浓度高、毒性大、含盐量高、难降解化合物含量高、污染物成分复杂、治理难度大等特点。

    IDA路线与甘氨酸路线不同，高含盐含磷中间体废水的产生环节主要在双甘膦生产阶段，每生产一吨双甘膦产生5～6吨双甘膦母液废水。这些高含磷高盐废水的处理也存在较大难度。此外，随着国内双甘膦原料亚氨基二乙腈工业化技术的成熟，双甘膦的产量释放呈快速发展趋势，本次核查将双甘膦列入核查范围，将促进从源头减排，切实做好IDA工艺草甘膦废水的治理工作。

    据悉，每生产一吨草甘膦，用在处理废水上的投入达到2,000～4,000元。万吨以上的草甘膦产能，用在“三废”治理上的投入少则几千万，多则上亿元，小企业根本无力承担如此高额的费用。

    在环保核查的推动下，一些持续进行技术改造、加大研发投入、不断优化草甘膦废水和母液治理技术的企业将得到相关管理部门的扶持，优先受益，草甘膦行业内龙头企业对环保核查的热情高涨。

    随着国家对环保的要求越来规范，将来环保成本在草甘膦生产中所占的比例会越来越高，这一方面推高了草甘膦的市场价格，另一方面对于所有在环保方面有正当投入的企业来说，未来的竞争优势凸显。只有舍得在环保技术上多投入，做到在环保上不被挑出毛病，才能有精力去发展。据悉，江山股份至今在环保上的总投入已经超过4亿元。该公司已经积极加入到首批环保核查企业之列，首批符合要求的核查名单将于近日公布。

3.3  中间体（甘氨酸）价格

    国内甘氨酸市场在经历了长达5年的产能过剩和漫漫熊市之后，行业格局逐渐重塑，供需情况明显改善。2013年国内甘氨酸产能降至34.1万吨，总产量29.9万吨，产能利用率为88%，产能利用率已达到紧平衡状态。从需求端来看，全年出口量9.28万吨，甘氨酸法草甘膦需求量约为21万吨，整体供需略显偏紧。从统计的甘氨酸法草甘膦总产能56.2万吨、对应甘氨酸需求31万吨来看，当前甘氨酸供给明显不足。

    从2013年11月起，环保政策对甘氨酸行业的要求显现，且年后越来越严格。甘氨酸生产工艺每生产1吨产品将产生3吨以上的废水，废水处理过程中，回收氯化铵时能耗巨大，对设备的腐蚀性强，且甘氨酸废液经回收氯化铵后，二次蒸汽冷凝液仍含有大量的污染物质，整个废水处理过程难度大、成本高。仅污水改造一次性投入就要一千多万，小企业根本无力承担；稍大一点的企业也得重新上马环保设施才能开工。因此，环保趋严必然加剧落后小产能的退出。

    2014年以来，因环保问题又有两家甘氨酸生产企业停产，涉及到的产能共7万吨。因环保趋严，不少小型工厂以停产或减产来躲避风险，目前企业开工率仅维持在3～4成。需求增加、供给短缺，导致甘氨酸价格强势上扬。2014年4月初，工业级甘氨酸报价达1.5万元/吨，较年初上涨了约20%，创造了2010年以来的新高。

    江山股份拥有IDA法和甘氨酸法两种草甘膦生产工艺，其中IDAN路线（即亚氨基二乙腈法）为公司首创，拥有自主知识产权。该法在生产草甘膦的过程中母液量较少，“三废”处理难度也低，同时草甘膦的含量可以达到97%，最高可以达98%。其4万吨/年IDAN草甘膦工艺改造皆已完成，所以2014年江山股份草甘膦的产能将获得进一步的释放。另外，江山股份在甘氨酸法草甘膦“三废”处理技术上也取得了突破性进展。

    受益于两条完整的草甘膦产业链，江山股份从甘氨酸、双甘膦和草甘膦的提价中多方获利。

3.4  草甘膦价格

    2011年8月以来，草甘膦价格终于触底反弹，并绘制了一段单边上扬的漂亮曲线。2011年8月至2012年6月，草甘膦的价格从2.2万元升至2.7万元左右，实现了草甘膦价格的理性回归。2012年7月至10月，草甘膦价格涨至3.55万～3.6万元，草甘膦企业终于迎来了市场机遇。相关上市公司于2012年二季度逐步扭亏，三季度利润增厚。2012年第四季度，草甘膦的价格基本维持在3.4万～3.5万元/吨。2013年一季度，草甘膦仍坚挺在3.2万元/吨的均价上，且货源紧张；4月初市场主流报价为3.8万～3.9万元/吨，市场成交价约为3.7万元/吨。

    2013年5月，环保部与中国农药工业协会联合启动了草甘膦（双甘膦）环保核查行动。迫于环保压力，草甘膦产量应声下降，从5月份4.7万吨的产量峰值分别下降至7～9月的3.34万、3.46万和3.57万吨。环保趋严有效约束了行业供给，延缓了新增产能的投放。与此相呼应的是，草甘膦的价格步步走高，从二季度3.7万元/吨的均价上涨至三季度4.2万元/吨的均价，8月份甚至最高涨至4.5万元/吨，创造了草甘膦近5年来的新高。自9月份以来，由于下游需求趋淡，加之和邦股份宣布进军草甘膦，福华化工草甘膦扩产，而环保核查未有进一步消息，草甘膦似乎利好不再，市场信心不足，其价格也开始走低，至12月初，草甘膦价格甚至跌破过3.0万元/吨。2013年底，市场才逐渐走出狂跌的阴影，主流报价为3.0万～3.3万元/吨。

    2014年以来，随着环保要求日趋严格，尤其是“两会”将污染治理提到了重要地位，草甘膦及其中间体的生产受限，草甘膦的开工率仅为5成左右，从而再次推涨了草甘膦价格，从年初约3.3万元/吨一路上扬，3月底甚至报出了3.9万元/吨2014年的新高价。

    自2012年7月以来，草甘膦企业一直处于获利阶段。即便是2013年第四季度，草甘膦价格有过比较大的回落，但丝毫没有耽误草甘膦生产企业收益。也正是从2012年7月起，江山股份从草甘膦产业链一路“吸金”，不断增厚利润，赚得盆满钵满。

4  展 望

    2014年4月24日，环保法修订案表决通过，明年1月1日起施行。“官员不作为将引咎辞职、对污染企业的罚款上不封顶……”新修订的环保法将利好正在进行的草甘膦环保核查。

    2014年5月，首批草甘膦（双甘膦）环保核查合规企业名单即将公布，届时后续的政策将随之出台，国内草甘膦产能将得到有效控制，草甘膦行业将重新梳理。

    江山股份此前一直在停产改造的年产2.5万吨的IDAN草甘膦改造项目已于2013年四季度完成，该部分产能不仅可以满足环保运行要求，并有利于降低企业生产成本。加上此前已有的4.5万吨，公司目前草甘膦年产能已达到7万吨。产能的有效释放，或将对公司新一年度的业绩提供有力支撑。

    另外，2万吨/年酰胺类除草剂项目装置已经建成，并进入试生产阶段。随着酰胺类除草剂的上马，有望为江山股份带来新的增长点。

    总之，2013年江山股份草甘膦及农药业绩增长的诸多利好因素依然存续，其将大概率支撑公司2014年业绩持续增长。

    2014年4月22日，江山股份公布2014年第一季报：基本每股收益0.486元，稀释每股收益0.486元，每股净资产6.5984元，摊薄净资产收益率7.3657%，加权净资产收益率7.65%；营业收入862,625,745.18元，营业利润124,809,793.84元，归属于母公司所有者净利润96,231,015.44元，扣除非经常性损益后净利润94,897,833.64元，归属于母公司股东权益1,306,482,185.55元。

    2014年一季度，江山股份实现营业收入8.63亿元，同比仅增0.47%；营业利润1.25亿元，同比增长95.21%；归属于母公司所有者净利润9,623.10万元，同比增长84.00%。