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利尔化学草铵膦量价齐升带动业绩猛增,广安基地再续高成长

更新时间:2018-02-06

    2017年,利尔化学实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利4.02亿元,同比增长92.93%。四季度单季实现营收11.4亿元,同比增长97.36%,环比增长57.46%;四季度单季实现净利润1.96亿元,同比增长151.26%,环比增长131.77%。

 

农药业务量价齐升,草铵膦产能已达8400吨,业绩猛增

    2017年公司农药业务实现量价齐升,其中农药业务实现销售量12.03万吨,同比猛增86.76%,毛利率实现28.74%,较上年同期增加4.55个百分点;农药业务中,公司是氯代吡啶类除草剂和草铵膦全球龙头,子公司江苏快达是国内重要的光气类除草剂生产企业,报告期内业绩增长主要是受益于草铵膦量价齐升,其中2017年草铵膦均价为17.65万元/吨,较上年同期上涨22%;公司同时在2017年4月份新增2,000吨产能,后续经过进一步技改,当前单月产能达到700吨,叠加四季度为农药传统需求旺季,公司四季度草铵膦基本满负荷生产,量价齐升下导致公司业绩高于预期。

 

    三费方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.89%、8.15%、1.03%,分别较2016年变化-0.71、+0.42、+1.22个百分点。财务费用增加较多,主要系贷款增加引起的利息支出增加以及汇兑损失增加所致。

 

子公司增长强劲,业务多点开花

    公司主要控股及参股公司中,江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业,其10,000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成了整体搬迁改造,2017年实现净利润5,882万元,同比大增101.2%;利尔作物子公司完成改制,极大地提高了核心骨干员工的工作积极性,促进了公司国内品牌制剂业务的发展,2017实现净利润1,047万元,同比增长45.6%;比德生化实现净利润2,156万元,同比增长29.8%。子公司业务表现强劲,公司草铵膦外业务多点开花。

 

草铵膦为除草剂明日之星,公司成本优势显著

    随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势(百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨);虽然中长期产能规划较多,但是考虑到技术壁垒、环保壁垒,投产进度大概率低于预期,叠加国内投入高成本,价格将呈现震荡之势,而且公司广安基地低成本产能陆续投产,公司成本将进一步降低,价差有望维持稳定。

 

广安基地再扩产,草铵膦龙头再续高成长

    公司广安基地计划建设1万吨草铵膦、1,000吨/年丙炔氟草胺、1,000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年中投产2,000吨,2019年年底投产5,000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先,龙头再续高成长。

 

    预计2018—2020年EPS分别为1.06、1.40、1.77元,对应PE分别为18.0、13.7、11.5X。

(来源:朝阳门化工)

tag: 利尔化学  草铵膦  氯代吡啶类除草剂  光气类除草剂  丙炔氟草胺  氟环唑  快达农化  

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