进入2014年以来，中国经济发展转入新常态，在这样的一个关键时期，我国国民经济面临新的考验。转入新常态，说明我国经济增长进入新阶段，经济结构出现新变化。7.5%（中央经济工作会议确定的2014年经济增长预期目标）这个数字，不仅意味着要继续保持合理的增长速度，也意味着工作重心的转移，即加快转方式、调结构，提高经济增长的质量和效益。这将彻底改变宏观经济循环过程和思维模式。还要看到，明显放慢的全球经济增长态势，普遍过剩的全球传统产业生产能力，日益萎缩的国际商品市场需求，逐步衰退的欧美等国家经济，所有这些，都会让企业国际竞争力和产业国际竞争力的关系变得错综复杂。转入新常态的今日中国，正站在这样的历史节点上。2014年上半年，在国家安全环保审查趋严，国内经济增长乏力的宏观经济背景下，草甘膦行业出现了波澜。今年1～3月，延续2013年草甘膦市场利多行情，工厂订单排满，场内无库存，同时受环保因素制约，行业整体开工不足5成，货源偏紧，价格稳中上行为主。进入4月，海外采购旺季来临，受气候因素影响，实际市场需求明显低于预期，价格持续下探。同时受环保压力影响，原材料甘氨酸价格在4月开始出现大涨，成本高企，终端需求不旺，导致大部分中小草甘膦企业停车抛售，主流工厂海外订单支撑，供需稳定。6月13日，首批通过环保核查企业名单出台，仅4家上市公司，长线利好草甘膦市场，对草甘膦市场起到提振作用，价格在成本线附近现反弹行情。整体上看，2014年上半年草甘膦市场整体呈下跌走势。1～3月呈走高态势，在4月初达到年内最高36,000元/吨，4月中旬至今呈下行趋势，截止6月末价格已达到半年内最低价格31,100元/吨。

    从已公布的草甘膦类上市公司2014年中报看，今年上半年，全国草甘膦行业整体上还说得过去，小跌小涨，涨跌不休，仍然能够引起投资者的关注。下面，笔者对已公布2014年半年报的草甘膦类上市公司进行评析。

    新安股份  新安股份（600596）发布2014 年半年报：上半年实现销售收入40.24 亿元，同比增长10.39%，归属于母公司净利润0.90亿元，同比增长-61.49%，合每股收益0.13元，略低于预期。主要产品毛利率下滑。草甘膦市场均价同比下降9%，原料甘氨酸价格同比大幅上涨30%，导致毛利率下滑6个百分点至19.7%。有机硅因产能过剩价格持续低迷，市场均价同比下降5%，导致毛利率下滑8 个百分点至9.5%。子公司开化合成1季度基本处于停产状态。职工薪酬增加致销售费用同比增长12%或0.15亿元；技术开发费增加致管理费用同比增长6%或0.16亿元；利息支出和汇兑损益减少致财务费用同比下降29%或0.16亿元。供需格局良好、原料价格上涨支撑草甘膦价格上行。公司子公司镇江江南化工是第一批通过草甘膦环保核查的4家公司之一，后续核查仍在继续，环保趋严常态化，国内产能有望进一步向龙头企业集中。3季度是南美等海外市场传统旺季，出口需求市场有望回暖。主要原料甘氨酸同样受环保限产影响价格高位运行，从成本面支撑草甘膦价格上行，后市看涨至3.5万元/吨。下属工厂环保案件目前尚未判决，可能会对公司造成一定影响。有机硅价格底部回升，新增产能受益市场回暖。受上游硅石因货源紧张而价格上涨带动，有机硅价格自6月初反弹，目前DMC市场价由底部攀升7%至1.69万元/吨。公司募投项目4.5万吨室温硫化硅橡胶和江苏利洪7.5万吨/年有机硅单体预计今年贡献业绩。由于草甘膦价格大幅下滑，原料甘氨酸涨价幅度超预期，我们下调14/15年EPS预测分别至0.51元/0.63元，下调幅度分别为31%/31%。风险主要是，环保核查进度、项目投放进度不达预期。

    沙隆达A  沙隆达Ａ（000553）沙隆达A发布半年报，2014年上半年公司实现营业收入17亿元，同比增长11.9%；归属上市公司股东净利润2.88亿元，同比增长123.5%；每股收益0.49元。分季度看，公司二季度实现营业收入8.99亿元，同比增长0.8%，环比增长12.1%；归属上市公司净利润1.56亿元，同比增长73.9%，环比增长18.5%；每股收益0.26元。业绩持续大幅增长，盈利能力逆势提升。二季度，虽然公司主要产品草甘膦价格降幅较大，百草枯价格也有所下跌，但精胺、乙酰甲胺磷等产品仍然保持较好势头，且上半年期间费用下降明显，公司业绩实现同比大幅增长，环比亦实现较大增长。与此同时，公司盈利能力有所上升。二季度综合毛利率为31.8%，环比一季度上升2.06%，显示出公司优秀的经营和成本控制能力。展望下半年，公司产品精胺、乙酰甲胺磷的良好势头有望延续，2,4-D价格上涨势头显著。草甘膦已处底部，未来有望受益于环保核查；百草枯尽管有所下行，但公司作为出口占比大的行业龙头，较难受到较大影响。此外，公司年内还有20万吨烧碱试车、吡啶装置优化等因素贡献增量业绩，因此公司全年业绩高增长可以期待。公司是产业链完整的农药龙头，且有望受益于实际控制人资产整合。风险提示：产品需求大幅缩减；产品价格大幅回落；安全生产事故。

    扬农化工  扬农化工（600486）发布半年报，报告期内实现营业收入16.1亿元，净利润2.48亿元，较去年同期上涨了24.38%。盈利能力及质量有了较大幅度的提升，销售毛利率及销售净利率分别较去年同期上涨了3.74和3.1个百分点，达到了25.21%和15.88%，均创新高。不过报告期内受运费增加、研发支出和排污费增加影响，销售费用及管理费用出现较大幅度上升，分别较去年同期上涨了24.08%和49.28%，总额较去年同期增长了3,592万元，对公司净利润造成一定影响。

    菊酯支撑业绩，公司菊酯价格稳定，2014年以来高效氯氰菊酯价格维持在16万元/吨，氯氰菊酯维持在11万元/吨，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的增长。未来看好麦草畏。麦草畏未来的需求增量主要是转基因作物，按照北美和南美2013、2014年起开始批准并商业化种植耐麦草畏作物，二代转基因作物第三年渗透率分别为12%、20%进行估计，预计到2016 年，耐麦草畏作物种植面积估计为1,650万公顷，乐观预期为2,780万公顷，按照1 kg/hm²的单位施用量来计算，麦草畏的增量需求将达到1.4万～2.5万吨/年。而供给端上未来两年并没有太大的增量，产能不足的现象可能会在2016年出现。公司现有麦草畏产能1,500吨/年，南通5,000吨/年麦草畏等项目基本完成前置审批工作，有望成为公司新的盈利增长点。看好处于环保浪尖的草甘膦市场。草甘膦环保核查名单出台以后，环保因素将增加企业的环保费用约2,000元/吨，影响行业的边际成本，未通过核查的企业开工率可能会受到抑制，新增产能将变得更加困难，草甘膦环保政策收紧的大趋势比较明显。此外，行业新增产能低于市场预期，未来3年计划建设的草甘膦产能有40万～50万吨，但从我们目前了解到的情况，在2014年能够投放到市场并产生影响的或许只有和邦股份的5万吨产能，其他绝大部分的装置目前均没有进入实质性的阶段。鉴于草甘膦需求仍维持约10%的增长速度，因此到2015年行业的供应面偏紧，草甘膦价格存在上涨的空间。风险因素：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。

    利尔化学  利尔化学拥有江苏快达1万吨草甘膦生产线。利尔化学（002258）公布2014年半年报显示，2014年1～6月，公司共实现营业收入7.28亿元，同比下滑4.65%，归属于上市公司股东的净利润7,250万元，同比增长4.53%，EPS为0.36元。报告期内公司收入同比下滑4.65%，主要是子公司江苏快达收入下降7.75%。公司本部收入基本稳定（去年由于氯代吡啶类除草剂新增产能释放，业绩基数较高）。综合毛利率21.63%，净利率11.01%，同比增长0.9个百分点。报告期内非经常性损益540万元，主要是收到政府补助大于资产计提损失。经营性净现金流1.11亿元，同比增长65.83%，主要系收回应收账款、政府补助增加所致。草铵膦商业化量产突破，基本面迎重大变化。利尔化学自2008年以来开始草铵膦产品的研发，今年3月底左右，草铵膦商业化量产技术突破，目前产能600吨，已基本实现稳定生产。预计明年年底扩建的2,000吨产能将逐步投产，公司由氯代吡啶类除草剂龙头逐步转向草铵膦龙头生产企业，基本面迎来重大变化。快达光气搬迁结束，制剂搬迁项目启动。江苏快达于2012年下半年开始启动光气搬迁项目，光气搬迁已于7月份完成。由于光气搬迁项目是快达近两年的工作重点，产品升级及管理销售等都受到一定影响，快达盈利下滑比较明显。今年上半年快达收入3.4亿元，同比下降7.75%。预计随着搬迁项目结束和产品的逐步投产，江苏快达盈利有望底部反弹。同时公司公告江苏快达1万吨制剂搬迁项目即将启动，2015年年底将建成投产，项目达产后将新增收入2.5亿元，净利润1,350万元。高管激励计划彰显信心。公司2月份发布核心骨干员工中长期激励基金计划，以2014—2018年度为第一周期，当年度加权净资产收益率大于10%，可按比例提取奖金奖励高管，激励对象收到激励基金后，必须从当年度取得的激励基金中提取80%资金在3个月内从二级市场购买公司股票。高管激励计划将有效提升管理层积极性，彰显未来发展信心。风险提示：草铵膦放量不达预期；氯代吡啶类除草剂盈利下滑。

    华星化工  华星化工的主导产品草甘膦，是全球主要的草甘膦供应商。华星化工8月15日披露2014年中报。报告期内，公司实现营业总收入31.21亿元，同比增长337.99%；实现净利润4,810.41万元，同比增长261.70%。公司表示，营业总收入的增长主要原因系子公司年年富大单业务贸易量大幅增长；净利润的增长则归功于子公司年年富大单业务贸易量大幅增长贡献利润。公司预计，2014年三季度净利润将实现7,300万～8,800万元，增幅达140.61%～190.05%。公司坚持以市场为导向，以降本增效为核心，强化内部管控措施，不断加大节能降耗、技术创新等技改力度，保持了公司稳定发展。尤其是华星化工迈出进军天然气全产业链的步伐。公司全资子公司华信天然气拟以自筹资金6.47亿元的价格收购金帝集团持有的华油天然气股份有限公司（简称“华油天然气”）12%的股份及其对应的全部权益，以拓展产业链上游油气资源的获取与开采。根据收购意向书，华信天然气有权对金帝集团拥有的目标公司的剩余7.67%股份按本次收购中双方约定的相同条款和条件进行收购的权利，并通过向出让方发送书面通知的形式主张其购买选择权。华星化工表示，本次收购对公司来说是跨行业收购，是公司实施既定发展战略，进军天然气领域的重要布局，也是公司优化业务结构，提高整体盈利能力，规避农药行业业绩波动的有效措施，同时还是响应国家战略，积极参与混合所有制改革的重要举措，收购的最终实施将是公司迈出进军天然气产业的重要一步。收购完成后，公司将充分发挥与昆仑能源的战略机遇与优势，快速切入新能源液化天然气（LNG）、压缩天然气（CNG）等领域，积累行业经营经验，打造专业管理团队，争取在天然气开采、液化、物流和消费终端等方面与之展开全方位合作。此外，公司未来拟在产业链上游的油气资源获取与开发、产业链中游的运输与储藏、产业链下游的应用与运营等方面加大投入，以顺应国家发展低碳经济，实施可持续发展战略的趋势，在清洁能源领域不断深入，最终实现天然气领域的全产业链经营。所以，公司仍然具有极大的可期待发展潜力。

    江山股份  江山股份草甘膦总产能达到7万吨，草甘膦是公司最主要的产品。江山股份（600389）8月8日晚间披露半年报显示，公司上半年实现营业收入16.68亿元，同比下降3.75%；归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长26.37%；基本每股收益0.8375元。报告期内，公司实现收入同比减少0.65亿元、下降3.75%，其中，农药产品实现收入12.58亿元，同比增加0.78亿元、增长6.61%；化工产品实现收入1.60亿元，同比减少1.50亿元、下降48.32%；氯碱产品实现收入1.51亿元，同比增加0.13亿元、增长9.17%；蒸汽产品实现收入0.91亿元，同比减少0.09亿元、下降8.85%。公司实现归属于上市公司股东的净利润16,581.59万元，同比增长26.37%；实现销售毛利总额3.62亿元，同比增加1,680万元，平均销售毛利率为21.7%，同比提高1.78个百分点；报告期公司发生销售费用2,531万元，同比减少675万元，销售费用率为1.52%，同比下降0.33个百分点；公司发生管理费用8,875万元，同比减少865万元，管理费用率为5.32%，同比下降0.3个百分点；公司发生财务费用2,598万元，同比减少2,583万元，财务费用率为1.56%，同比下降1.43个百分点。公司平均毛利率提高主要由于氯碱、热电产品毛利率提升，公司净利润增长主要由于销售毛利增加以及三项费用同比大幅下降。报告期内，公司紧紧围绕年初确定的“改进作风，提升能力，精益求精，建立HSEQ长效管理机制”的经营方针，充分把握一切有利因素，积极应对各种挑战，公司层面以加快战略发展为主线，着力提升市场化竞争能力，重点通过强化班组建设提高基础管理水平。经过全体员工的共同努力，报告期内公司总体上实现平稳运行，各项重点工作稳步推进，为全面完成年度经营预算目标奠定良好基础。同时，公司成为草甘膦行业第一批通过环保核查的企业之一。全力以赴开拓市场，努力扩大核心产品销售规模。上半年，公司积极拓展国内外市场，加大市场调研以及客户拜访力度，充分了解市场需求状况，对现有客户进行全面梳理，进一步优化客户结构。合理安排生产，持续降本增效，最大限度降低生产运行成本。上半年，公司密切关注市场变化，千方百计稳定重点原料供应；做好氯产品销售平衡，扩大化工中间产品销售规模；继续深入推行精益管理，充分挖掘经营潜力，严格控制费用支出。公司称，上半年国内氯碱等基础化工行业产能过剩问题突出，同时由于国家安全环保监管力度持续加大，导致以甘氨酸为代表的部分化工原料出现阶段性供应紧张以及价格大幅波动；另一方面，受气候异常、国外需求不足等多种因素影响，公司主产品之一的草甘膦市场回落，二季度以后价格维持弱势格局。这些因素都导致公司当期经营难度明显加大。

    升华拜克  升华拜克拥有0.5万吨草甘膦产能，作为草甘膦的生产企业，浙江拜克开普化工有限公司是上海开普精细化工有限公司和浙江升华拜克生物股份有限公司于2003年6月共同出资建立的公司。目前的主要产品有：98%双甘膦（15,000吨/年）、草甘膦铵盐（含量90%、95%与98%各1,500吨/年）。而上海开普精细化工有限公司是一个生产农药和化工原料的公司，公司创建于1989年3月，目前主要产品有：（IDA工艺路线）草甘膦原药（95%）8,000吨/年、41%草甘膦异丙胺盐水剂15,000千升/年、62%草甘膦异丙胺盐水剂10,000吨/年、98%亚磷酸3,000吨/年。公司是国内第一家采用IDA工艺路线生产草甘膦的企业，并且在草甘膦中间体双甘膦合成工艺上获得了国家专利（专利号：CN1329006A）。该IDA路线草甘膦原药获得了上海市高新技术成果转化项目及上海市火炬计划，并已于2000年获得了国家级科技星火项目。作为上海市高新技术企业，公司技术力量雄厚，工艺设施齐全，检测手段准确可靠，生产的草甘膦产品远销南北美洲、澳洲、东欧、中非以及亚洲的几十个国家和地区，产品质量指标达到国际先进水平，并受到国内外用户的一致好评。

    升华拜克发布的2014年半年报显示，公司上半年实现营业收入7.02亿元，同比下降了14.31%，净利润5,067.87万元，同比增长了112.26%，实现每股收益0.12元。同时公司预告1～9月净利润同比增长90%以上。原子公司不再并表致收入下滑，农药和兽药业务好转，毛利率同比提升。上半年公司营业收入同比下降的主要原因为，因股权转让，从事进出口贸易的原控股子公司化工进出口公司不再纳入合并财务报表范围，致使农药产品营业收入同比下降30.87%。公司综合毛利率同比上升了1.13个百分点至13.53%，主要是麦草畏、阿维菌素系列产品价格比去年同期有所上涨，农药业务毛利率同比增加了1.73个百分点至17.08%，同时公司的兽药业务通过产品结构调整，毛利率上升至11.29%，同比增长了3.96个百分点。公司麦草畏的技术优势明显，看好未来发展。转基因除草剂麦草畏市场潜力较大，而资金壁垒较高，同时也有较强的技术壁垒，目前产能扩张较慢，价格有望继续上涨。公司作为国内最早自我研发麦草畏的厂商，在生产技术及工艺放大上优势明显，我们看好公司在麦草畏业务上的发展潜力。上半年投资收益大幅增加。公司参股38%的青岛易邦生物工程有限公司主营业务为动物疫苗的研发、生产和销售，上半年青岛易邦实现净利润9,580.62万元，同比增加了98.14%。另外，公司参股30%的财通基金今年上半年实现净利润1,020.95万元，而去年同期净利润为亏损1,815.87万元。因此上半年公司的投资收益大幅增加。预计公司未来将积极探寻符合公司发展战略的优质并购标的，培育新的利润增长点。风险提示：下游需求疲软；行业产能过剩严重。

    胜利股份  公司控股90%股权的山东胜邦绿野化学草甘膦全年产量近万吨。胜利股份2014年半年报显示：报告期，公司实现营业收入12.41亿元，比去年同期的10.98亿元，增加12.93%；营业成本11.22亿元，比去年同期的9.80亿元增加14.48%；实现归属于母公司所有者净利润1,341.86万元，较去年同期增加273.74%。净利润增长是由公司生物产业和农化产业净利润较上年同期增长所致，公司采取“一体两翼”战略，以生物农化为主业，地产＋投资为两翼。目前，农化产业主要从事除草剂、杀菌剂、杀虫剂等产品的研发、生产与销售，拥有章丘、东营两大生产基地，顺利通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系认证，已形成覆盖全国农资、农技、植保三大体系的销售与服务网络，覆盖全国28个省、市、自治区，拥有1,300余个长期客户，市场营销网络为该产业的核心竞争优势。农化产业要在发挥市场网络优势的基础上，注重提升技术和工艺能力，降低成本并梯队储备后备产品，同时要关注行业发展趋势，根据市场变化及时调整经营模式和经营策略。

    报告表明，年初公司提出了加快战略转型、推进天然气业务快速发展的年度战略目标。上半年，公司紧紧围绕该目标，落实责任，全力推进，产业转型实现了质的突破。作为公司未来的主导产业，公司天然气产业目前先期涉足CNG和LNG子站及母站等车用天然气领域、城市特许运营领域和管网领域。在发展策略上，公司确立了自主开发和收购兼并双轮驱动的发展方式，提升公司天然气产业的发展速度；同时，公司与中石油、中石化、东明石化等行业企业通过合资等方式实现战略合作，保证了公司天然气业务的稳定推进与发展广度；公司通过发行股份购买天然气资产等方式，充分利用资本市场平台，不断加大公司天然气业务的发展深度。经过近年的战略储备，截至报告期末，公司已累计获得燃气主管部门批复的车用天然气子站指标超过60个、母站5个，另有近60个正处于审批阶段；同时公司通过对各地市加油站、加气站及管网管线企业的摸底跟进，确定了收购标的数十个，相关工作正在极推进中；公司发行股份购买天然气资产事项亦获得中国证监会有条件通过。自第二季度起，公司储备的天然气项目开始批次建设，下半年项目将陆续进入运营阶段。

    兴发集团  兴发集团是打通草甘膦产业链的磷化工企业。收购的金帆达、泰盛化工都是国内主要的草甘膦大厂之一。兴发集团2014年半年报显示，上半年实现营业收入56.73亿元，同比增长0.12%；实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降56.24%。报告期内，公司加快推动向浙江金帆达发行股份购买其持有泰盛公司51%股权相关工作，目前泰盛公司资产已完成交割，公司已在中国证券登记结算公司完成相关的证券变更登记工作。本次交易完成后，显著改善了公司资产负债结构，进一步完善了公司产业链，提升了公司的盈利能力。与此同时，公司加快国内黄磷产业的跨区域重组整合，启动收购瓮安县龙马磷业有限公司100%的股权，进一步提升公司黄磷以及磷酸盐产品的市场占有率和竞争能力，为公司未来发展培育新的利润增长点。

    诺普信  诺普信是一家涉足草甘膦制剂的企业，与草甘膦原药关系很大。诺普信发布2014年半年报，2014年上半年公司营业收入15.28亿元，同比增长25.40%；毛利率36.68%，同比减少2.69 个百分点；归属上市公司股东净利润2.05 亿元，同比增长41.89%；每股收益0.29 元。

    2014年第二季度公司营业收入8.82亿元，同比增长24%，环比增长37%；毛利率36.79%，同比下滑3.52个百分点，环比上升0.32个百分点；归属上市公司净利润1.37亿元，同比增长43%，环比增长101%。双网协作，营销变革已凸显成效。本次非公开发行股票募集资金的总额不超过73,310万元，主要用于：① 基于O2O的农资大平台建设项目；② 新农药化合物评估、开发及新产品登记项目；③ 补充流动资金项目。而前两者的建设，将有利于使得诺普信从产品竞争、渠道竞争甚至服务竞争之中解脱出来，形成全方位立体化的综合实力，全面巩固业已形成的龙头地位，并为诺普信今后进一步迈向世界奠定坚实的基础。诺普信作为国内农药制剂龙头，在土地流转、环保农药需求持续增长的大背景下，公司营销渠道整合效果显现，推进O2O农资立体化平台等，公司市场占有率有望进一步提升，我们看好诺普信的发展前景。风险是：渠道建设低于预期；农资平台建设效果不达预期；原药价格大幅波动；相关收购低于预期。

    总之，大部分上市公司的2014年半年报依然有靓丽的看点。草甘膦经过2013年上半年市场惨淡，市场实现了淘汰落后产能，价格理性回归。目前全球草甘膦实际需求在70万吨左右，国内草甘膦行业持续开工及可能复工的产能下降至55万～60万吨，受环保因素影响，近几年草甘膦产能增长有限，尤其是在草甘膦需求旺季，全球种植转基因作物的27个国家的采购将开启，我国是全球最大的草甘膦生产国和出口国，届时将拉动草甘膦市场，后市价格有望创新高。环保方面来看，通过核查的产能占国内草甘膦总产能的两成，未通过核查的企业开工率可能会受到抑制，新增产能将变得更加困难，同时通过核查的草甘膦企业可能在出口市场获得优势，提高行业产能集中度，有利于行业的兼并重组，使企业不断做大做强，未来草甘膦行业可期。尽管目前中国经济已经处于企稳回升阶段，但我国经济转入新常态后，面临的新问题更为突出，草甘膦发展正面临着新的挑战和考验。预计，2014年下半年新增产能大约5万吨左右，环保政策面有效抑制了新增产能的释放，草甘膦供求接近平衡，下半年价格有望反弹，高端价格有望突破4万元/吨。但不确定因素依然很多，环保核查产品升级、环保政策、气候、病虫害发生等情况，尤其是环保核查、出口等依然影响着2014年行业的发展，草甘膦上市公司也会有这样和那样的风险，涨涨跌跌仍然是主基调。