深圳诺普信农化有限公司是一家集现代生物农药、绿色环保剂型农化产品研发、生产、销售和植保技术服务于一体的股份制农化企业，是一家拥有自主知识产权的高新技术企业，国内农药制剂企业中首家上市公司（股票代码002215）。拥有“诺普信”、“瑞德丰”、“标正”等多个品牌。

    公司坚持“做农民需要的药，做环保的药，帮助农民用药”的发展方向，建立了持续创新的研发推广体系。通过多年的持续投入和积累，造就了行业内领先的产品力，登记产品数、无公害农业果蔬用药品种数、新农药制剂发明专利申报数三项指标均位列全国同行业第一，成为全国最大的农药制剂企业和水基化制剂研发及产业化基地。公司打造了业界阵容强、素质高的技术型营销队伍，建立了覆盖全国的营销网络，通过二千多个核心经销商、数万家稳定合作关系的零售店直接面向农户提供全面的植保技术解决方案。

表1  2013年诺普信主营业务收入构成

    2014年4月18日，诺普信公司公布了2013年度报告：基本每股收益0.33元，稀释每股收益0.33元，每股净资产2.72元，摊簿净资产收益率12.19%，加权净资产收益率12.87%；营业收入1,735,500,737.84元，归属于母公司所有者净利润180,016,617.16元，扣除非经常性损益后净利润169,557,635.30元，归属于母公司股东净资产1,476,365,287.26元。

    2013年深圳诺普信农化有限公司实现营业收入17.36亿元，同比增长8.64%，实现营业利润7.12亿元，同比增长7.85%；归属净利润1.80亿元，同比增长39.14%；扣除非经常性损益后净利润1.70亿元，同比增长77.02%；毛利率41.00%，同比微降0.3个百分点。在公司的主营产品中，农药制剂占据绝对主导地位，占公司总营业收入的99.49%。其中杀虫剂的销售额为6.94亿元，同比下降了4.46%，实现营业利润2.86亿元，完成毛利率为41.24%，较上年基本持平；杀菌剂的销售额为5.24亿元，同比增长了10.31%，实现营业利润2.58亿元，毛利率较上年提升了1.71个百分点，达49.14%；除草剂销售额为3.29亿元，实现营业利润8,815.38万元，毛利率较上年下降了4.22个百分点，达26.82%。

1  营销效率提升收入增长,费用下降利润提升

 
    2008年之前，公司通过扩张策略，以增加销售人员的方式实现了营业收入与净利润的快速增长。但在2009年之后，这种扩张策略却遇到了瓶颈，随着销售人员的迅速增长，公司收入却没有水涨船高，带来的却是费用率的快速攀升以及盈利能力快速下降。而到了2010年和2011年，公司销售人员达到顶峰，净利润却转而向下。在这种情况下，公司力图通过渠道策略的调整来增强公司渠道的价值。首先，公司对AK（乡镇零售店直销）与CK（县级经销商）的区域进行了区分，重点在空白区域推进AK。其次是重新强调CK渠道的重要性，对经销商进行安抚。通过此举，不仅老的经销商得到了巩固，甚至以前流失的一部分经销商也开始重新回归诺普信，AK渠道与CK渠道开始协调发展。

    AK业务模式经过三年投入和积累，一改过去颓势，通过培养专家型作物经理、技术型营销人员，聚焦大品、缩减品规，示范推广、创新营销管理、提升分销效率等有效措施，促使人均销量和人均利润大幅提升，AK业务实现扭亏为盈。2013年公司年报数据显示：营收增长8.64%，表现平稳，毛利率41.00%，同比微降0.3个百分点，均无变化，而期间费用率下降4.12个百分点至30.71%，其中占比最大的销售费用率下降2.94个百分点至19.17%，管理费用率和财务费用率也均有所下降。因此，AK业务经营效率大幅提升带来的期间费用率下降使得2013年业绩得到大幅增长。

2  引进战略投资者,做大做强AK业务

    2013年8月，公司拟引进以色列马克西姆-阿甘在荷兰的全资子公司Celsius Property B.V.共同参与公司“AK业务”，即基于零售店的终端营销渠道网络业务。马克西姆-阿甘公司是全球第七大作物保护产品生产商和经销商。诺普信与其合作可实现优势互补，通过整合优化，并借助其先进的管理经验及成功的运营方式，做大做强公司的AK业务，实现协同发展，并提升公司在农药行业里的核心竞争力和地位，具有很大的战略意义。

 
3  参股常隆化工,进军原药领域

    2013年9月，公司产业链整合获得重大突破：常隆化工成功改制，国资退出，公司参股35%，通过投资常隆化工获取投资回报，并籍此进军原药领域。常隆化工是国内工艺技术成熟的大中型原药企业，位列2014中国农药行业销售百强榜单第13位，产品种类齐全并具有不可多得的光气资源优势，而诺普信是国内最大的制剂企业，产品线十分完备，与上游原药品种完备的常隆化工有望形成良好的互补性。双方联合优势互补，协调发展，可快速响应市场，满足上下游产业链的产品需求，在产品供应、成本节减、利润保证等方面获得较大优势。公司拟计划收购其余股权以期达到控股。2014年3月，公司股东融信南方持有常隆化工52.53%股权，常隆投资受让其部分常隆化工股权（不超过20%）。未来继续收购常隆化工完全控股后，公司合理市值安全边际约为65.2亿元，目前的总市值约为46亿元，还有约41.7%的上升空间。

4  一季度报业绩快速增长,公司未来发展前景看好

 
    诺普信公司公布2013年度报告的同时，还公布了2014年一季度报告：每股收益0.13元，公司实现营收6.46亿元，同比增长27.67%，归属净利润6,785万元，同比增长41.57%；扣非后增长40.19%，营收和利润均超预期，同时公司预告了2014年上半年净利润可达18,762.25至23,092万元，同比增长30%～60%，对应2014年二季度每股收益可达0.22～0.33元，单季度同比增长24%～69%。公司2014年一季度业绩同比快速增长的主要原因是由于国内的除草剂市场，特别是百草枯的需求旺盛推动公司的出货量增加。公司营销渠道的持续改善是我们看好公司的长远发展，而百草枯制剂的旺盛需求行情预计将至少贯穿2014年上半年，短期将有利于公司业绩的快速增长。随着公司产品力的增强，有望打开农药制剂销售增长的天花板，提升公司市场份额。反过来，收入增长与市场份额的提升也有助于渠道的进一步扩张，形成正反馈，从而大幅提升渠道价值。未来随着公司收入规模的提升，甚至有望打造一个更大的农资平台，届时公司的渠道价值也将真正得到体现。此外，常隆化工预计可于今年并表，公司对接国内土地流转背景下大农场种植模式的大客户业务正稳步推进，同时代理制剂的销售范围也在不断扩大……这些都让我们看好诺普信未来的发展前景。近几年诺普信不断地收购，以及与国外巨头企业合作的逐步展开也表明了公司正走在正确的发展道路上。