2011年，在原材料价格大幅上涨、行业成本增长、产能过剩、市场需求降低、行业竞争加剧等因素的影响下，2011年中国农药上市企业业绩普遍下滑，企业盈利能力复弱，给中国农药企业带来极大的困难。面对不利局面，我国农药行业积极应对、抵御各种不利因素的冲击，确保了我国农药工业经济稳健发展。
    2011年，全国农药产量264.8万吨，增长21.4%，但亏损企业亏损额约9亿元，同比上升93.1%，亏损企业达到81家，行业亏损面约为10.5%。农药行业上市公司实现营业收入同比下滑，毛利率同比下滑。2011年，农药制造业出现了产销量增加、利润下滑的局面，在统计的15家上市公司中，净利润下降或亏损的达到10家，且多数下滑幅度惊人。而且，即便在净利润表现增长的5家上市企业中，多数也并非因自身经营情况改善所致。从2011年主要农药上市公司年报显示，整体业绩下滑，农药行业继续处于2009年以来的低迷周期之中。下面，笔者对已公布2011年年报的农药上市公司进行评析：
    红太阳  红太阳（000525）发布的2011年年报显示，基本每股收益0.204元，稀释每股收益0.204元，营业总收入578,935.60万元，本年比上年增52.00%，营业利润2,482.45万元，本年比上年增165.43%，利润总额9,817.29万元，本年比上年增22.53万元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.0927元，南京红太阳成功实现扭亏为盈，其业绩变动的主要原因是因资产重组合并，报表范围增加了安徽国星、南京生化、国际贸易3家公司，带动了整个农药产业收入和利润的同步增长所致。但从重大非募集资金投资项目的实际进度和收益情况看，氟啶脲、吡蚜酮项目，根据公司第五届董事会第七次会议决议，公司以自有资金分期分批建设6,000吨/年氟啶脲、吡蚜酮项目。报告期末，项目一期工程及配套公用工程已经安装调试结束，目前正处于试生产阶段。根据公司第五届董事会第七次会议决议，公司以自有资金分期分批建设桠溪工业区污水处理项目一期工程。报告期末，项目尚处在征用土地阶段。在16家农药上市公司中，红太阳的总资产周转率为0.6421次，总资产周转天数为560.66天，流动资产周转率达到0.9061次，位列第一。就其原因，主要是公司重组完成后，将成为国际最大吡啶生产企业。安徽生化新建2.5万吨吡啶装置建成后，公司的吡啶生产能力将达到6.2万吨，超过凡特鲁斯，成为全球最大吡啶生产企业。公司在市场的销售份额将大幅提高，市场占有率的提升进一步强化公司对于吡啶系列产品的定价权。这样，公司产业链不断完善，盈利空间也会提升，相对于凡特鲁斯、龙沙等全球大型吡啶生产商，红太阳生产装置全部位于国内，综合成本较前者低，且公司2.5万吨产能投产后，产品的规模效益将有利于继续降低成本。同时公司致力于发展吡啶下游的农药产品，充分利用上游原料优势，未来相关下游产品如果全部以吡啶为原料，盈利空间还将进一步扩大。
    联化科技  联化科技（002250）发布了2011年年报，报告期内实现营业总收入25.68亿元，同比增长30.13%，营业利润3.42亿元，同比增长37.85%，归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长45.01%。按3.97亿股的总股本计，实现EPS 0.74元，每股经营性现金流为0.51元。公司拟每10股转增3股，并派发现金红利1.00元（含税）。公司同时预测今年1～3月归属于上市公司股东的净利润同比增长20%～40%，即为8,052.71万～9,394.83万元。公司同时发布公告，拟以自有资金受让武书刚、武忠奎所持有的永恒化工45%股权，受让总金额为7,000万元人民币。本次股权受让完成后，公司将持有永恒化工100%股权。联化科技2011年业绩基本符合公司EPS为0.73元的预期，公司工业业务规模的不断扩大及盈利能力的提升带动了业绩的持续增长。报告期内公司营业收入较上年同期增长30.13%，主要原因系公司加大研发投入力度，使得产品品种增加；同时加强市场拓展和客户结构的调整与优化，工业业务规模不断扩大，其收入同比增长42.80%（国内、外市场销售分别增长57.13%、39.29%）。而根据公司的拆解，定制生产模式的农药业务和自产自销模式的医药业务增长幅度较大。
    蓝丰生化  2011年年报显示，报告期内，蓝丰生化的业绩增长。蓝丰生化的增长则可归结为市场因素。作为国内为数不多的有资质利用光气为原料大规模生产农药的企业，下游产品如多菌灵、苯菌灵、甲基硫菌灵、环嗪酮、敌草隆等均以光气资源为依托，准入门槛及其产品在行业集中度高。而多菌灵等杀菌剂近年来市场也表现稳步增长。
    利尔化学  利尔化学（002258）公布2011年年报显示，基本每股收益0.34元，稀释每股收益0.34元，基本每股收益（扣除）0.22元，每股净资产4.53元，摊薄净资产收益率7.5871%，加权净资产收益率7.91%；营业收入93,600.84万元，归属于母公司所有者净利润6,962.19万元，扣除非经常性损益后净利润4,449.42万元，归属于母公司股东权益91,762.98万元。截止2011年12月31日，公司资产总额128,413.64万元，净资产总额为91,762.98万元。2011年度，公司实现营业总收入93,600.84万元，同比上升110.19%，利润总额9,932.22万元，同比上升31.51%，公司年产3,000吨毒死蜱、500吨氟草烟项目已经生产，报告期贡献毛利约2,041万元；此外，其余募投项目如年产600吨的丙环唑、150吨的氟环唑也开始试车，600吨的草铵膦的设备已经安装完毕，一旦这些项目正常达产，公司业绩有望大幅改善。风险提示：募投项目进展快慢是影响公司未来业绩的主要因素。
    威远生化  威远生化发布的2011年年报显示，营业收入为17.78亿元，超额完成了年初董事会确定16亿元的计划指标。在净利润指标方面，原有农药产品受阿维菌素产品低价竞争激烈、国内制剂产品受气候和虫情影响导致市场需求降低，以及原材料价格上涨挤压利润空间等因素影响，营业利润率降低5.49个百分点。来自中国农药工业网的信息显示，2011年阿维菌素原药市场需求在2,500吨左右，但正规企业销售约为2,100吨上下，其他市场被无证企业占据。非法企业众多，且无需进行废水处理，成本大大低于正规企业，低价倾销致使正规企业面对已经过剩的阿维菌素原药市场只能压低出厂价格，生存环境更加雪上加霜。龙头企业威远生化净利润下降63.07%。对于2012年，威远生化计划实现销售收入17亿元，这一数据与2011年基本一致，同时表示要努力推进后续重大资产重组工作的实施，尽快实现产业转型，提升公司盈利能力，并结合整体搬迁，完成公司农兽药产品结构调整，实现战略升级。完成了前期资产重组工作以后，威远生化的经营情况较过去有了明显的好转，也让公司股东们对2011年的分配有所期待。因为从2006年起，威远生化就没有提出任何的分红或是转送股的计划。年报显示，威远生化截至2011年12月31日，累计可供股东分配利润为2.75亿元，不过公司却选择了捂紧腰包，给出的理由是“鉴于公司2011年度盈利有限，且2012年初搬迁项目进入施工建设阶段，急需资金支持。”这一决定无疑让期待分红的股东们失望。同时，威远生化透露今年正式启动石家庄基地及动物药业整体搬迁项目，搬迁计划采取先建后迁的方式进行投资，石家庄基地新厂区的建设工作将于2012年1月开工建设，项目一期投资约3.44亿元，动物药业搬迁工作将于2012年2月开始建设，项目一期预计投资为8,701.33万元。除搬迁项目外，2012年无其他重大资本项目支出计划，全年其他技术改造投资约为1,400万元，所需资金全部通过公司自筹解决。
    长青股份  2011年年报称，公司2011年实现营业收入100,115.18万元，同比增长32.53%；归属于母公司股东的净利润为11,344.46万元，同比增长6.38%。依靠高品质产品供应和服务保障，2011年长青农化进一步加强与跨国公司的长期合作关系，扩大合作范围，2011年对跨国公司的直接出口额较上年显著增长；同时，公司也加强与中国农药贸易公司合作，积极发展代理出口业务，吡虫啉、烯草酮等主要产品销量分别较上年有较大增长。2011年，长青农化加快了农药产品的境外自主登记步伐，完成10余个制剂品种的境外登记工作，为提高自营出口的比重奠定良好的基础。2011年，长青农化募投项目年产500吨烯草酮原药项目、年产1,200吨氟磺胺草醚原药项目（二期）、年产300吨烟嘧磺隆原药项目相继顺利投产，年产500吨稻瘟酰胺原药项目也已进入设备调试阶段，预计2012年3月正式投产，为公司销售收入的增长提供了有力保障。公司预计2012年实现营业收入12.5亿元，较2011年增长24.86%，力争2012年净利润实现同步增长。
    华星化工  华星化工（002018）发布2011年年报称，2011年，公司实现营业收入9.1亿元，同比增长5.64%；归属上市公司股东净利润385.9万元，2011年实现扭亏为盈，净利润同比增长103.02%。但其公告显示，净利润实现扭亏主要是收到和县财政局的7,500万元财政补助，正是由于这笔“及时雨”，让华星化工成功避免了连续2年亏损的命运。但该公司掌门人谢平在全景网举行的2011年度业绩说明会上表示，针对市场不景气，公司将加强内控管理，提高运营效率，并强化产品的技术升级换代，加大技改力度。还将加大市场开拓力度，尤其是国内市场的开发力度，再者将进一步做好节能降耗、清洁生产工作。
    沙隆达A  沙隆达A公布2011年年报称，报告期内，公司实现营业总收入19.01亿元，比上年同期增21.08%；归属于上市公司股东的净利润5,286.39万元，比上年同期增123.20%；基本每股收益0.0890元。公告称，公司董事会拟定2011年度利润分配预案为不分红、不送股、不转增。公司草甘膦产品的生产规模为5,000吨/年，由于国际市场供求关系的变化，草甘膦价格上涨，同时销售数量也有所增加，公司利润有所增加。值得关注的是，2012年3月29日，以色列最大的农用化学品公司马克西姆–阿甘公司（MAI）再次考察中国农药上市企业沙隆达集团公司。阿甘公司副总裁瀚·利希滕斯坦表示，公司目前在中国还没有农化生产基地，他希望公司的农药项目有机会落地沙隆达，并对与沙隆达的合作充满期待。2011年10月，中国化工集团的全资子公司——中国化工农化总公司收购了以色列马克西姆–阿甘公司60%的股权。沙隆达A的重组预期值得期待。中国化工农化总公司常务副总经理刘跃表示，中国化工农化总公司一直致力于推动马克西姆–阿甘公司和沙隆达公司的合作，希望合作项目能早日在湖北沙隆达落地。如果条件成熟，沙隆达有望成为中国化工农化总公司农药生产的主要基地，搭上国际化发展快车，使该公司乃至全国的农化业发展产生质的飞跃。
    扬农化工  扬农化工公布的2011年年报称，公司2011年实现EPS 0.89元，超过公司2011年全年扣除非经常性损益后EPS为0.81元的预期，同比增长28.5%，超过预期。公司的杀虫剂业务销售收入同比增长30.74%，毛利率下降2.5百分个点。卫生用菊酯和农用菊酯类）杀虫剂增长较快，是公司业绩超预期的主要原因。受天气限制，公司的农用菊酯收入仅同比增长4.2%。卫生用菊酯方面，受益于国家对盗版菊酯的打击，公司的市场占有率见底回升，同时，公司的氯氟醚菊酯推广顺利，卫生用菊酯销售额同比增长18.7%。未来，预计公司卫生用菊酯仍将受益于盗版产品的减少，氯氟醚菊酯在海外市场也有望得到开拓，卫生用菊酯业务有望继续增长。此外，公司菊酯以外的杀虫剂业务在2011年增长较快，销售额已达1.42亿元，是除卫生用菊酯外公司业绩又一主要增长动力。但草甘膦业务难以大幅回升。受草甘膦盈利拖累，公司的除草剂毛利率同比下降1.73个百分点。2012年，国家禁止销售含量低于30%的草甘膦水剂，从而有望淘汰业内部分小产能，大企业销售及盈利有望回升。但受制于庞大的过剩产能，我们认为行业盈利能力改善有限。（未完待续）
    本分析不作为入市依据，只是为上市农药企业进行分析、预期、评价和决策方面提供一定参考。据此入市，风险自负。