新安股份产业链完善，协同效应明显。公司主营业务包含以草甘膦为主体的农药业务和有机硅新材料两块，2014年分别占公司总营收的51%和39%。两大主营业务间通过氯资源大循环联系在一起，能够有效地降低成本，协同效应明显。

　　草甘膦已在成本线运行，未来无大幅下跌空间。草甘膦具备广谱、低毒等特点，是最广泛使用的除草剂。目前草甘膦价格已在成本线运行，行业部分企业亏损，最大的利空因素已兑现。公司是草甘膦行业内的龙头企业，目前拥有8万吨的草甘膦产能。受环保和自身产业周期影响，未来有望逐渐回暖。另外，公司下属建德化工二厂涉及污染环境案完结，此负面事件对公司业绩的影响已全部确认。

　　有机硅一体化布局完成，下游硅橡胶将成为新增长点。有机硅是以硅氧为骨架的新材料，终端产品被广泛应用于各个领域。有机硅产业链一体化是行业巨头普遍采取的竞争模式。公司是国内产业链最完整的公司，完成了从上游金属硅到下游硅终端产品的布局。其中，产业链核心——有机硅单体拥有28万吨产能，是国内第二大的有机硅单体生产企业。目前，公司研发投入加大并积极与外部科研机构合作，着力于下游高端产品的研发。目前有机硅单体处于底部，下跌空间小，随着公司下游高端产品比例提升，预计未来毛利将逐年提升。

（国联证券）