近日，从事农用杀菌剂原药及制剂制造的上市公司利民股份（002734）公布了2016年三季度业绩报告，公司上半年实现营业收入7.89亿元，同比增长89.54%；实现净利润6,986万元，同比增长93.85%。

　　利民股份于2015年上市，目前市值约60亿元。在中国经济整体增速放缓、农药市场竞争尤为激烈的现状下，该企业仍然取得了亮眼业绩。目前，其主打产品产能已位居国内第一。

　　对于入股该企业多年的投资机构九鼎投资来说，亦通过该项目成功实现了10倍以上的丰厚回报。利民股份成为九鼎投资历史投资组合中众多Tenbagger（十倍股）之一。该企业的发展历程也尽显出九鼎投资作为其背后的资本推手角色。

资本之力：决断把握行业周期低点，慧眼识别潜力农药股

　　利民股份主要从事农用杀菌剂原药及制剂制造业务，产品以出口为主。2001年到2015年，中国农药产量由78.2万吨增长至374.4万吨。以产量计算，中国从2006年起就已超过美国成为世界上第一大农药生产国。但是，农药行业在这期间曾经历了一轮行业波动，尤其是2009年全国农药市场利润总额经历了一波快速增长后出现了明显的回调。对于PE机构而言，选择当时低点入股农药企业面临着不小的决策压力。

　　谈及当初入股利民股份的决策过程，九鼎投资项目负责人提到，“尽管2009年前后农药行业处在一个相对下滑的时期，很难判断行业低谷持续多久。但我们认为稳定增长的粮食需求对农药消费形成了刚性支撑，居民粮食消费升级致使作物种植结构发生变化，这两大驱动因素都会加大对农药的需求；因此当时虽然处于行业低谷，但我们对利民股份所处领域长期看好。”

　　基于对利民股份所处细分领域及其农药品种的深入分析，九鼎投资2009年投资5,340万元入股利民股份，持有利民股份19.4%的股权比例，九鼎投资从而成为利民股份持股比例较大的战略性股东。九鼎项目负责人回顾，九鼎投资看好利民股份除了长期看好所处细分领域外，更重要的是九鼎投资在针对企业深度调研之后，注意到利民股份的“代森锰锌”农药产品颇具发展潜力，未来可能成为利民股份乃至整个行业内的杀手锏。正是认识到这一点，九鼎投资选择在行业下滑期间，选择入股具有未来成长潜力的利民股份。

　　在今天回头来看，农药利润总额的历史走势也印证了九鼎投资当时对行业发展的判断。在入股利民股份之后几年内，我国农药行业销售利润总额仍然维持了持续的增长。

兼并之术——借力九鼎，成立并购基金整合行业资源

　　基于多年合作的基础，2014年利民股份出资与九鼎投资合作成立并购基金，总规模10亿元。双方希望通过该并购整合平台推进行业内整合，在更大范围内寻求对利民有重要意义的投资和并购标的。

据悉，该基金主要投资方向，包括国际国内具有渠道和品牌优势的农药企业、种业企业及肥料、农机企业；涵盖农资及其周边生态圈的各种企业投资机会等。

　　对此，九鼎投资投后管理部门负责人提到，“从总量来看，中国似乎不缺农药。作为世界上最大的农药生产国，2015年中国2,232家农药生产企业共登记了约3.4万个产品。但是具体来看，同质化严重成为整个行业所面临的共同困境。产品同质化竞争日益白热化，不断加剧了行业产能过剩，不少品种实际上已无利可图。”

　　在这种行业背景下，九鼎投资目前正为利民推荐行业内具有农药研发优势的企业标的，力求通过并购整合为企业双方带来经营协同效应的同时，也使双方在改善经营管理、降低成本、提高市场竞争力等方面得到改进。

　　九鼎投资利民项目负责人表示，“我们希望，利民能够借助九鼎来增强公司的投资能力，加快外延式发展的步伐，同时分享快速发展的投资并购市场的回报，实现双方共赢。”

海外之路——寻找境外并购标的，跻身世界一流梯队

　　近年来，利民股份开始把发展外向型经济作为新的增长点，并不断加大与跨国公司之间的业务合作。历史上，利民股份作为杜邦公司的供应商已有10年历程，企业与陶氏益农等跨国公司的业务量也在逐年递增。

　　在九鼎投资投后管理团队的协助下，2015年10月利民启动非公开发行股票进程，计划募资7.6亿元，募投项目为新建5,000吨丙森锌和500吨嘧菌酯等项目，该非公发行已于2016年7月获得了中国证监会核准批复。

　　据利民股份方面介绍，丙森锌是代森锰锌的升级产品，杀菌和保护效果更好。而嘧菌酯是全球销售额最大的杀菌剂，市场空间较大。未来新产品的导入和产能扩建也将进一步提升公司经营业绩。由此，利民股份的产品质量、收益率水平将正式跻身世界一流梯队。

　　九鼎投资投后管理负责人表示，“未来代森锰锌的市场增长主要来自于海外新兴市场的增长。因此，利民正在积极进行海外市场布局。与此同时，九鼎投资也正借助海外业务体系积极协助企业物色海外标的，希望通过并购等手段积极协助企业拓展澳洲及南美市场。”

未来之谋——实施“龙头计划”，投后管理全面升级

　　先贤荀子曾言：“假舆马者，非利足也，而致千里；假舟楫者，非能水也，而绝江河。君子生非异也，善假于物也”。

　　企业发展的道理也一样，纵观全球领先企业的成长史，收购兼并已成为企业扩大市场份额、提升公司市值的必需手段。擅长利用资本市场施展兼并之术，通过规模化的产业整合，拓展渠道、共享品牌，是企业实现低成本快速扩张的有效路径。

　　随着中国经济进入以过剩、低速为突出特征的“新常态”时期，九鼎投资也先于市场进入到由PE主导的并购投资时代。该机构于今年推出了“龙头计划”，即力争通过参股或控股各行业中具有明显竞争优势的龙头或准龙头企业，推动该目标企业利用中国资本市场持续融资，进行横向并购扩大市场份额，或进行纵向并购获取产业链议价能力，并择机进行跨境并购实现国际化经营，同时灵活运用互联网等经营手段，进一步提升核心竞争力，实现目标企业市值由十亿元级别向百亿元级别跨越，成为真正意义的中国乃至世界的产业领导者。

　　可以说“龙头计划”是九鼎投资针对合作企业提出的实施并购整合策略的系统性方案和建议。而农药领域的利民股份正是“龙头计划”的秉承者和践行者。为了全面推动实施龙头计划，九鼎投资的投后管理内容也从最初的1.0阶段全面升级至2.0阶段。

　　九鼎投资投后管理部门负责人解释道，“传统PE机构的投后管理1.0阶段主要涉及企业经营业绩跟踪、企业上市进度推动及退出管理等方面的常规内容。九鼎投资提出的投后管理2.0内容则实现了全面升级，其核心内容是围绕企业‘对外融资’和‘并购投资’两项内容提供全方位的服务”。

　　九鼎投资副总裁游弋洋曾公开表示，“九鼎投资一直致力于通过抓住企业发展的痛点，利用投资管理经验以及专业判断能力，协助打造细分行业龙头企业。与此同时，也将为投资者带来合理的回报。而‘资本之力、兼并之术、未来之谋’，正是九鼎投资通过多年的探索找到的企业王国缔造的必由之路。”

（农资导报）